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最近鐵礦石市場(chǎng)的爭(zhēng)論焦點(diǎn)在于：主導(dǎo)海運(yùn)供應(yīng)的三大礦業(yè)巨頭押下重注，預(yù)期能把高成本生產(chǎn)商淘汰出市場(chǎng)，它們的豪賭能否成功？

不過(guò)更加切題的問(wèn)題應(yīng)該是：它們是否來(lái)得及達(dá)成目標(biāo)？

英澳礦業(yè)雙雄力拓和必和必拓，以及巴西淡水河谷將大量低成本鐵礦石推入市場(chǎng)，而且西澳洲(Western Australia)過(guò)去一年的供應(yīng)也在大幅攀升。

這種情況已經(jīng)導(dǎo)致鐵礦石大跌，周二亞洲現(xiàn)貨價(jià)創(chuàng)五年低點(diǎn)每噸79.40美元，較去年底下挫41%，較2011年2月的紀(jì)錄高點(diǎn)每噸191.90美元更是低出58%。

三大礦企的主要問(wèn)題并非它們能否把高成本競(jìng)爭(zhēng)者逼入絕境，而是它們自己的投資者會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格低迷帶來(lái)的低盈利局面容忍多久。

雖然三大礦企的執(zhí)行長(zhǎng)都沒(méi)有公開(kāi)這么說(shuō)，但他們顯然都希望速戰(zhàn)速?zèng)Q，此后鐵礦石價(jià)格將再度回升并維持在更高水平。

他們也沒(méi)有明確表示預(yù)期價(jià)位，但我認(rèn)為三大礦企的預(yù)期高于每噸90美元，上限可能在110美元。

澳洲政府大宗商品預(yù)估部門(mén)--資源與能源經(jīng)濟(jì)局將2015年鐵礦石價(jià)格預(yù)估從此前的94.60美元下調(diào)至92.40美元，同時(shí)還將2014-15財(cái)年出口預(yù)估從7.207億噸上調(diào)至7.353億噸。

這一預(yù)測(cè)與另一些知名分析師基本一致，普遍看法是隨著高成本供應(yīng)退出市場(chǎng)，價(jià)格在今年年底或2015年年初回到每噸90美元上方的水平。

如果事實(shí)如此，力拓的沃爾什和必和必拓的Andrew Mackenzie可能就不怎么需要擔(dān)心了。

如果鐵礦石價(jià)格回升，在每噸90美元左右的水平穩(wěn)定下來(lái)，他們將能夠獲得高額利潤(rùn)，那么在西澳礦場(chǎng)投入數(shù)以十億美元計(jì)的資金來(lái)增產(chǎn)，壓低價(jià)格，這樣的做法也算物有所值。

計(jì)劃再周密，也可能出岔子

但是要是另一種假設(shè)情景出現(xiàn)呢，高成本供應(yīng)，尤其是中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)沒(méi)有像預(yù)期那么快退出市場(chǎng)。

更糟糕的是，假設(shè)三大礦商之外的公司也供應(yīng)更多低成本礦石怎么辦。

對(duì)于第一種情景，中國(guó)國(guó)內(nèi)部分礦商看來(lái)肯定已經(jīng)退出市場(chǎng)，但數(shù)量可能不像力拓和必和必拓希望的那么多。

官方數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月中國(guó)鐵礦石產(chǎn)出實(shí)際同比增長(zhǎng)8.5%。

這一初步數(shù)據(jù)沒(méi)有考慮中國(guó)礦石品級(jí)下降的因素，不過(guò)即便如此，也很難說(shuō)明礦業(yè)生產(chǎn)大幅減少。

更重要的是，據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)MySteel，中國(guó)鋼鐵廠(chǎng)使用鐵礦石的進(jìn)口比例有所上升，本月從年初的75%升至88%。

這確實(shí)說(shuō)明進(jìn)口礦石替代了一些國(guó)內(nèi)礦石，但問(wèn)題仍然是，這對(duì)力拓和必和必拓是否足夠？

中國(guó)鐵礦石行業(yè)有一大部分是由大型國(guó)有鋼鐵企業(yè)所支配，因此即使虧損也相當(dāng)不可能關(guān)閉。

一般來(lái)說(shuō)中國(guó)國(guó)企優(yōu)先考慮的是工作崗位問(wèn)題；出于社會(huì)因素考量，不賺錢(qián)但仍繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的公司為數(shù)眾多。鋁行業(yè)就是很好的例子。

力拓的沃爾什9月9日對(duì)路透表示，他預(yù)期2014年會(huì)有1.25億噸鐵礦石產(chǎn)能退出市場(chǎng)，其中已削減的約有8,500萬(wàn)噸。

那些關(guān)停產(chǎn)能集中在伊朗、南非和印尼等國(guó)的次要生產(chǎn)商，及澳洲一些較小型運(yùn)營(yíng)商。

而2014年上線(xiàn)的新供應(yīng)料有1.32億噸左右，多數(shù)來(lái)自三大礦企。

今年的問(wèn)題還不大，但未來(lái)幾年料還有3.93億噸新產(chǎn)能開(kāi)出，且這還是只計(jì)算前五大生產(chǎn)商的數(shù)量。

即使需求增加，也可能被這么大量的供應(yīng)淹沒(méi)；那意味成本較低的主要生產(chǎn)商將指望藉此消滅其他海運(yùn)供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)者，并使一大部分的中國(guó)產(chǎn)出也關(guān)停。

如果所有新產(chǎn)能都進(jìn)入市場(chǎng)，鐵礦石價(jià)格要回到每噸90美元并守穩(wěn)該價(jià)位，就益發(fā)困難了。

這給力拓與必和必拓制造了一個(gè)問(wèn)題，它們基本上已承諾，在力行削減成本及資本支出后，將返還現(xiàn)金給投資人。

必和必拓在最近的報(bào)告指出，鐵礦石價(jià)格每下跌1美元，其稅后凈利就會(huì)少掉1.35億美元。

我們很快就能算出，如果鐵礦石價(jià)格繼續(xù)萎靡不振，必和必拓和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將難有足夠的自由現(xiàn)金流回饋給投資人。

2012年曾帶頭迫使資源行業(yè)巨擘停止斥資建造新礦的股票投資者，正滿(mǎn)心期待著收獲那些努力的回報(bào)。

鐵礦石價(jià)格戰(zhàn)久拖將使他們的期待破滅，股東們可能施壓力拓和必和必拓拿出其他辦法，而不光只是讓市場(chǎng)上充斥低成本的鐵礦石供應(yīng)。