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統(tǒng)計(jì)局公布3月份鋼鐵行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)，結(jié)合海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)如下：
    (1)2020年3月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量7898萬噸，同比降1.7%，日均產(chǎn)量254.8萬噸，環(huán)比1-2月降1.19%；1-3月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量23445萬噸，同比增1.2%；

(2)3月我國(guó)生鐵產(chǎn)量6697萬噸，同比增1.1%；1-3月我國(guó)生鐵產(chǎn)量19974萬噸，同比增2.4%；

(3)3月我國(guó)鋼材產(chǎn)量9888萬噸，同比降0.1%；1-3月我國(guó)鋼材產(chǎn)量26742萬噸，同比降1.6%；

(4)3月我國(guó)出口鋼材647.6萬噸，同比增2.4%，環(huán)比增加270.1萬噸，增長(zhǎng)71.5%；1-3月我國(guó)出口鋼材1428.6萬噸，同比降16%；

(5)3月我國(guó)進(jìn)口鋼材113.7萬噸，同比增26.5%，環(huán)比增加15.1萬噸，增長(zhǎng)15.3%；1-3月我國(guó)進(jìn)口鋼材317.8萬噸，同比增9.7%；

(6)3月份鐵礦石進(jìn)口量為8591.3萬噸，同比降0.6%，日均環(huán)比降5.97%。1-3月鐵礦石進(jìn)口量為26273.2萬噸，同比增1.3%。

粗鋼產(chǎn)量小幅下滑

按日均產(chǎn)量算，3月生鐵、粗鋼、鋼材日均產(chǎn)量分別達(dá)到216.03萬噸、254.77萬噸以及318.97萬噸，同比分別變化1.1%、-1.7%、-0.1%。生鐵產(chǎn)量與粗鋼、鋼材增速形成背離，這顯示3月高爐生產(chǎn)相對(duì)剛性，而粗鋼產(chǎn)量的下滑主要是由于兩方面原因造成的：一是疫情沖擊下電爐復(fù)產(chǎn)遲緩，截至3月底其開工率和產(chǎn)能利用率分別只有41.6%、40.3%，與往年同期相比大幅下降32.6個(gè)百分點(diǎn)、20.7個(gè)百分點(diǎn)；二是由于盈利的快速壓縮，高爐廢鋼配比出現(xiàn)大幅下滑，富寶廢鋼顯示，3月底高爐廢鋼日耗量也僅恢復(fù)至去年同期65%左右的水平。近期由于廢鋼價(jià)格暴跌導(dǎo)致電爐盈利擴(kuò)張，我們跟蹤的電爐開工率已經(jīng)出現(xiàn)回升，預(yù)計(jì)未來供給增量穩(wěn)步釋放，這對(duì)后期需求的強(qiáng)度提出了更高的要求；

需求弱穩(wěn)下的“虛”與“實(shí)”

3月是鋼鐵需求逐步恢復(fù)期，我們按產(chǎn)量、進(jìn)出口測(cè)算的3月粗鋼日耗量為237.6萬噸，同比小幅下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示鋼鐵需求呈現(xiàn)弱穩(wěn)之勢(shì)，但這卻與其他行業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯背離。3月水泥產(chǎn)量同比降幅高達(dá)18.3%，水泥出貨率也僅相當(dāng)于去年的80%左右水平，這其中的差異可能是由于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)階段性囤貨導(dǎo)致需求“虛高”。從具體下游來看， 3月需求環(huán)比修復(fù)但同比依然偏弱，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比下滑10.87%，其中房地產(chǎn)投資(1.15%)、地產(chǎn)新開工(-10.45%)、基建投資(-8%)、制造業(yè)投資(-20.6%)，顯示隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，項(xiàng)目開工穩(wěn)步提升，雖然地產(chǎn)增速有所恢復(fù)，但基建則依然疲弱。由于疫情影響，我們預(yù)計(jì)今年地產(chǎn)投資持續(xù)修復(fù)空間有限，地產(chǎn)企業(yè)后期行為將逐步縮減新項(xiàng)目數(shù)量，著力現(xiàn)有項(xiàng)目建設(shè)。具體表現(xiàn)二季度繼續(xù)延續(xù)開工弱施工強(qiáng)的組合，這對(duì)于偏前端消費(fèi)的鋼鐵需求較為不利；

鋼材出口環(huán)比明顯回升

我國(guó)今年1-2月鋼材出口僅有781萬噸，同比下降27%，而3月鋼材出口出現(xiàn)明顯修復(fù)，達(dá)到648萬噸級(jí)別，同比也實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。3月出口的恢復(fù)更多是前期疫情沖擊下的報(bào)關(guān)延遲導(dǎo)致的出口后移所致，海外實(shí)際訂單增量有限。由于此次疫情在海外的蔓延導(dǎo)致其鋼鐵需求出現(xiàn)快速回落，在疫情得到實(shí)質(zhì)性控制之前，我國(guó)鋼材出口改善難度較大，預(yù)計(jì)中短期鋼材出口將維持低迷；

礦價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)3月鐵礦石進(jìn)口總量維持相對(duì)穩(wěn)定，但由于淡水河谷發(fā)運(yùn)及到港數(shù)據(jù)維持低位，供應(yīng)端更多是非主流礦山的填充。另一方面，由于高爐減產(chǎn)低于預(yù)期，3月生鐵產(chǎn)量維持正增長(zhǎng)，顯示了需求端對(duì)的礦價(jià)的支撐。后期礦價(jià)壓力主要來自海外鋼廠減產(chǎn)導(dǎo)致的原料過剩，以及國(guó)內(nèi)趕工期過后的需求走弱；

后期研判

(1)關(guān)注需求釋放力度

近期由于復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，鋼鐵需求回暖導(dǎo)致鋼價(jià)反彈，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，本周我們測(cè)算的螺紋表觀需求已經(jīng)達(dá)到475萬噸級(jí)別，與往年同期相比大幅增長(zhǎng)18.25%(農(nóng)歷)。雖然近期水泥出貨率也在穩(wěn)步回升，但鋼鐵如此高的表需增長(zhǎng)仍顯異常，與下游復(fù)工進(jìn)展也有所偏離，我們認(rèn)為可能與產(chǎn)業(yè)鏈末端的囤積行為有關(guān)。后期需重點(diǎn)關(guān)注庫存去化速度，由于鋼鐵盈利在最近兩周有所擴(kuò)張(電爐表現(xiàn)尤其明顯)，伴隨著產(chǎn)量快速提升之后，行業(yè)供給壓力可能在未來顯現(xiàn)，一旦真實(shí)需求出現(xiàn)放緩，鋼價(jià)存在再度逆轉(zhuǎn)向下的可能；

(2)中期需求壓力較大

在本次公共衛(wèi)生事件中，各國(guó)政府強(qiáng)力干預(yù)經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)政策同樣積極，銀行鼓勵(lì)放貸，為企業(yè)紓困，短期借款大幅增加，賑災(zāi)與恢復(fù)經(jīng)濟(jì)并舉。然而全球疫情的演變依然充滿未知，這不僅使得國(guó)內(nèi)防疫防控措施難以退出，還導(dǎo)致全球大范圍人流物流隔斷，若疫情不能在短期得到控制，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的停滯和逆全球化會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成深遠(yuǎn)影響。由于抗疫長(zhǎng)期化，即便政策面推出經(jīng)濟(jì)對(duì)沖措施，但防控狀態(tài)下強(qiáng)刺激概率依然較低。具體而言表現(xiàn)為基建受疫情影響較小，按年初計(jì)劃較去年溫和回升，同時(shí)專項(xiàng)債規(guī)定不得用于土地收儲(chǔ)和房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目，從結(jié)構(gòu)上對(duì)地產(chǎn)削弱而對(duì)基建加持。而地產(chǎn)在經(jīng)歷了五年繁榮后疫情可能造成向下均值回歸的發(fā)生，地產(chǎn)預(yù)期逆轉(zhuǎn)后開發(fā)商將壓縮新項(xiàng)目投入，轉(zhuǎn)向存量項(xiàng)目加速建設(shè)，體現(xiàn)上半年新開工面積下滑而施工面積較強(qiáng)組合，對(duì)偏前端的鋼鐵消費(fèi)不利。綜合來看基建溫和回升可能難以對(duì)沖地產(chǎn)需求強(qiáng)度下降，中期行業(yè)基本面挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，同時(shí)疫情在東南亞、非洲以及南美地區(qū)肆虐，部分原材料存在供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)需要后期加強(qiáng)關(guān)注。