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今年對(duì)鐵礦石市場(chǎng)肯定是難熬的一年。

力拓、必和必拓等市場(chǎng)既有的廠商擴(kuò)大生產(chǎn)，澳洲、西非新加入的業(yè)者也在增產(chǎn)，預(yù)料將會(huì)在海運(yùn)市場(chǎng)制造出一堵供應(yīng)高墻。

時(shí)值外界也同樣預(yù)期全球最大鐵礦石買(mǎi)家中國(guó)的需求將放緩，這堵墻出現(xiàn)得真不是時(shí)候。

供應(yīng)大增加上需求成長(zhǎng)減速，已經(jīng)在鐵礦石業(yè)界掀起一場(chǎng)生死存亡之戰(zhàn)。鐵礦石殘酷時(shí)代的最新遇難者，就是剛起步的澳洲業(yè)者Western Desert Resources，該公司已破產(chǎn)遭到接管。

不過(guò)，至少中國(guó)鋼產(chǎn)量一直在成長(zhǎng)，即使其今年1-7月的成長(zhǎng)率從上年同期的12.1%大大降至2.7%。

然而，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)壓力日增的現(xiàn)象越來(lái)越難以忽視，原物料供應(yīng)鏈伴隨的需求風(fēng)險(xiǎn)上升也不容小看。

壓力升高

中國(guó)龐大鋼鐵市場(chǎng)最明確的緊張跡象就是國(guó)內(nèi)鋼價(jià)一路走跌。

上海期貨交易所(SHFE)交投最熱絡(luò)的螺紋鋼期貨SRBcv1上周再創(chuàng)紀(jì)錄低位，自8月開(kāi)始以來(lái)價(jià)格便跌跌不休。

SHFE熱軋卷板(HRC)期貨SHHCcv1也沒(méi)多好，上周收在今年4月推出該合約以來(lái)的最低位。

上海這兩個(gè)期貨自4月以來(lái)相互拖累，但以下圖表顯示，螺紋鋼期貨明顯表現(xiàn)更糟。

上海螺紋鋼、熱軋卷板及現(xiàn)貨鐵礦石走勢(shì)圖表

鑒于螺紋鋼是建筑業(yè)最常用到的鋼材，這是探討這波價(jià)格崩跌背后原因的線索。

中國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工雙雙下滑，且這波下行情況沒(méi)有結(jié)束的跡象。

地方政府已悄悄松綁先前對(duì)購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)的限制，中央政府則持續(xù)推動(dòng)可負(fù)擔(dān)的房市投資，但這些都不足以抵銷(xiāo)中國(guó)先前過(guò)熱建筑業(yè)所面臨的困頓局面。

事實(shí)上，熱軋卷板價(jià)格也在下跌，即使不是快速下跌，也表明了鋼鐵需求疲弱情況正在擴(kuò)及至整個(gè)制造業(yè)。

最新的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也釋出同樣的訊息。8月官方和非官方PMI都顯示出，全球制造業(yè)的引擎有令人堪憂(yōu)的減速情況。

安全閥

鑒于這種暗淡的背景，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量卻一直在增加，讓人感到驚訝。

不過(guò)，鋼鐵行業(yè)在利潤(rùn)率很微薄的情況下還能生存，而現(xiàn)在利潤(rùn)率為正值，因?yàn)殇撹F的原材料，即鐵礦石和煉焦煤價(jià)格一直下降得比鋼材價(jià)格還快。

這自然導(dǎo)致類(lèi)似的定價(jià)惡性循環(huán)，中國(guó)鋼鐵廠維持最低限度的鐵礦石購(gòu)買(mǎi)，以防鐵礦石價(jià)格反彈及其對(duì)利潤(rùn)率的影響。

但由于產(chǎn)量超過(guò)實(shí)際需求，意味著這些鋼鐵廠在集體阻止鋼材價(jià)格回升。

情況沒(méi)有變得更糟的唯一原因是，中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)商擁有出口這一重要的安全閥。

中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品貿(mào)易相關(guān)圖表

自今年初以來(lái)，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品出口經(jīng)歷了一次跨越式變革。

今年迄今，出口增加了35%，凈出口跳增44%。以重量計(jì)算，今年迄今，中國(guó)鋼鐵出口增加1,490萬(wàn)噸，幾乎齊平這段期間內(nèi)意大利的鋼鐵產(chǎn)量。

樂(lè)觀來(lái)看，這意味著其他地區(qū)鋼鐵需求強(qiáng)勁，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)。美國(guó)的工業(yè)活動(dòng)愈發(fā)強(qiáng)勁。

但是，其他國(guó)家對(duì)中國(guó)鋼鐵的進(jìn)口能力亦有限。

而且其他國(guó)家正采取越來(lái)越具體的貿(mào)易保護(hù)主義行動(dòng)。美國(guó)商務(wù)部上周對(duì)中國(guó)碳素鋼及合金鋼盤(pán)條征收初步反傾銷(xiāo)稅，歐盟執(zhí)委會(huì)最近也對(duì)中國(guó)大陸和臺(tái)灣的不銹鋼發(fā)起反傾銷(xiāo)調(diào)查。

換句話(huà)說(shuō)，出口安全閥的作用也是有限的。

持續(xù)保持穩(wěn)定？

這意味著，中國(guó)鋼廠早晚都要調(diào)整產(chǎn)量，以適應(yīng)內(nèi)需。

河北等省份取締老舊且污染較大的鋼鐵產(chǎn)能計(jì)劃正在發(fā)揮作用。河北是中國(guó)第一產(chǎn)鋼大省，又位于中國(guó)“向污染宣戰(zhàn)”(waronpollution)活動(dòng)的前線，該省7月產(chǎn)量下降了6%。

但這只是該行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能，而且通常伴隨著地方政府的支持，鋼廠的生存能力頑強(qiáng)。產(chǎn)量過(guò)剩及隨之而來(lái)的鋼鐵價(jià)格疲弱似乎是鋼鐵產(chǎn)業(yè)根深蒂固的問(wèn)題。

這將讓鐵礦石價(jià)格持續(xù)承壓，因?yàn)殇搹S想要守住通過(guò)當(dāng)前定價(jià)結(jié)構(gòu)可以獲得的微薄營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

唯一能讓中國(guó)鋼鐵價(jià)格持續(xù)復(fù)蘇的方法是，更大規(guī)模地整體削減產(chǎn)量。但這并不是完全利好鐵礦石價(jià)格。

按照市場(chǎng)共有的觀點(diǎn)，只有在中國(guó)鋼鐵需求將一如往常、但略微放緩的情況下，鐵礦石低成本生產(chǎn)才可能順利取代高成本生產(chǎn)。

隨著上海交易所的鋼鐵價(jià)格進(jìn)一步走低，上述觀點(diǎn)看起來(lái)也愈發(fā)不可靠。