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5月下半月，鋼材價格重心繼續(xù)下移，螺紋鋼、熱軋卷板主力合約價格均跌破了去年9月份的階段性低點；6月上旬之后價格開始呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。對于后期走勢，筆者認為，近期產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負反饋的概率不大，但上漲亦無明顯驅(qū)動，價格整體延續(xù)區(qū)間震蕩走勢。7月中下旬之后可能會再次轉(zhuǎn)入下跌。

近期鋼材市場走勢主要邏輯

5月份以來鋼材價格的下跌主要是由需求走弱的預期及宏觀擾動兩大因素所致?，F(xiàn)實需求還是有一定韌性的，主要由制造業(yè)及出口需求支撐了鋼廠的訂單。據(jù)統(tǒng)計，5月份五大品種鋼材的表觀消費量同比下降了1.94%，而板材的消費量依然同比增長1.25%；鋼材出口同比、環(huán)比也都繼續(xù)增長。鋼材市場呈現(xiàn)了強現(xiàn)實、弱預期的格局，這一點從不斷擴大的盤面貼水中也可驗證。

宏觀擾動一方面是因為國內(nèi)政策處于相對真空期，另一方面則是因為貿(mào)易沖突，端午節(jié)前后美國宣布將鋼鐵關稅上調(diào)至50%，導致了5月底到6月初鋼材價格的加速下行。

需求韌性仍在，但后期有轉(zhuǎn)弱壓力

前文提到，4月—5月份鋼材市場呈現(xiàn)了強現(xiàn)實、弱預期格局，那么6月份之后需求的弱預期能否兌現(xiàn)就成為了決定鋼材價格走勢的關鍵因素之一。

當前外需表現(xiàn)依然良好，1月—5月份鋼材直接出口同比增長8.6%、增加383萬噸，增速連續(xù)兩個月回升。根據(jù)筆者的調(diào)研了解，目前鋼廠產(chǎn)品出口情況依然不錯，華北地區(qū)部分鋼廠的出口訂單已經(jīng)接到了8月—9月份，且部分品種的出口利潤能夠達到200元/噸～300元/噸。

從價差角度看，不論是熱軋卷板還是鋼坯的國內(nèi)外價差均處于高位。所以未來2個～3個月出口仍會對鋼材需求形成一定支撐，而且出口的向好在一定程度上會減輕國內(nèi)市場的供應壓力。

今年內(nèi)需主要靠制造業(yè)支撐，建筑業(yè)需求一直呈現(xiàn)下滑趨勢。

1月—4月份，制造業(yè)投資同比增長了8.8%，依然呈現(xiàn)一定韌性。同建筑業(yè)的“金三銀四”和“金九銀十”季節(jié)性不同，制造業(yè)需求的季節(jié)性一般呈現(xiàn)兩頭高、中間低的特點，第2季度、第3季度均為其需求淡季，近期熱軋卷板連續(xù)兩周小幅累庫也表明了淡季之下制造業(yè)需求有所走弱。

建筑業(yè)方面，6月份為華東地區(qū)的梅雨季節(jié)，華南地區(qū)近期也會有臺風天氣，這些因素均會對建筑業(yè)需求形成抑制。

同時，6月中旬美國商務部宣布將對多個國家進口的鋼制家用電器征收50%的關稅，鋼材間接出口在7月份可能也會受到一定影響。

總的來說，當期需求好于市場預期，但未來3個月有轉(zhuǎn)弱壓力。

鐵水產(chǎn)量短期維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋概率不大

盡管4月—5月份鋼材價格持續(xù)走弱，但受焦煤讓利因素影響，鋼廠利潤依舊可觀。據(jù)筆者測算，長流程螺紋鋼利潤在200元/噸附近、熱軋卷板在110元/噸。6月中旬筆者微觀調(diào)研的幾家鋼廠利潤也都在150元/噸～160元/噸，而且基本都處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

所以目前鋼廠主動減產(chǎn)意愿并不強，預計日均鐵水產(chǎn)量可能在240萬噸～245萬噸維持較長時間。

另外，近期中東地緣沖突再度爆發(fā)，原油價格大幅拉漲18%，可能從兩個方面對鋼材原料產(chǎn)生影響。其一，考慮原油和煤炭的替代品關系，原油價格上漲可能會對焦煤價格形成階段性支撐。另外，在焦煤價格處于低位的情況下，近期關于煤礦減產(chǎn)的消息也逐漸增多。其二，運費上漲可能會間接影響鐵礦石價格。上周最后兩個交易日，巴西和澳大利亞的鐵礦石運費分別上漲了12.56%和14.87%。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負反饋的概率不大。

6月下旬到7月中旬

市場或再度關注政策預期

繼5月初出臺一系列增量政策之后，國內(nèi)進入階段性政策真空期。不過，6月下旬到7月中旬這段時間市場關注焦點可能會再度轉(zhuǎn)向宏觀政策加碼。

最新一期的國務院常務會議強調(diào)，進一步優(yōu)化現(xiàn)有政策，提升政策實施的系統(tǒng)性、有效性，更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，隨后廣州率先宣布全面取消了限購、限售、限價。另外，按照慣例，7月下旬將召開半年度的中共中央政治局會議，屆時市場對于政策加碼可能還會有一定期待。

事實上，近期金融數(shù)據(jù)也有所好轉(zhuǎn)，5月份，M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）增速差為-5.6%，相比4月份回升0.9個百分點。社融與M2的增速差為0.8%，相比4月份回升0.1個百分點。這表明經(jīng)濟活躍度和信用狀況均有邊際改善。

綜合以上分析，當下鋼材市場呈現(xiàn)強現(xiàn)實、弱預期格局，且鋼廠利潤可觀，加之宏觀預期有改善可能，故短期產(chǎn)業(yè)鏈不具備負反饋條件，或以底部震蕩或階段性反彈為主。但7月中旬之后，需求有進一步走弱壓力，或帶動鋼廠利潤進一步收縮，加之政策預期落地，可能會誘發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負反饋，具體表現(xiàn)為累庫—鋼材價格下跌—虧損—減產(chǎn)—原料價格下跌。