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8月19日，央行發(fā)布微博稱，對14家金融機構(gòu)開展中期借貸便利(MLF)操作，共1100億元，期限6個月，利率3.35%。央行稱，此舉為保持銀行體系流動性合理充裕，結(jié)合金融機構(gòu)流動性需求。
    央行所言似乎也佐證了市場對流動性偏緊的猜測，昨日，多名分析人士在接受記者采訪時表示，7月份外匯占款減少，流動性偏緊張；央行貨幣政策思路是長短結(jié)合，定向和全面結(jié)合，MLF是應(yīng)對短期流動性問題，中長期問題擺在面前，降準仍然是大概率事件。
    市場將本次MLF解讀為因外匯占款減少，所以流動性趨緊。外匯占款此前經(jīng)常被視作向市場提供流動性的主要渠道。如果增加，則意味著注入流動性，減少則相反。
    實際上，7月央行口徑與金融機構(gòu)口徑外匯占款雙雙刷新單月最大降幅紀錄。央行公布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示，7月央行口徑外匯占款26.41萬億元，下降3080億元；同時，7月末，金融機構(gòu)口徑外匯占款28.9萬億元，下降2491億元。
    “很正常，補充流動性?！贬槍Ρ敬窝胄虚_展的MLF，交通銀行金融研究中心分析師鄂永健向記者表示，這幾天市場資金偏緊與準備金率上繳等短期因素有關(guān)，并不表示流動性趨勢性收緊。
    實際上，為彌補短期流動性缺口，央行于8月18日以利率招標方式開展了7天期1200億元逆回購操作，中標利率2.5%。值得注意的是，1200億元的逆回購量已超過上周全周的900億元。上周二、周四，央行分別進行了500億元、400億元逆回購操作，分別于本周二、周四到期。亦即是說，18日逆回購操作將實現(xiàn)流動性凈投放700億元。
    招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮稱，逆回購規(guī)模加大的主要原因是央行影響匯率，收走不少流動性，資金面已經(jīng)有趨緊的跡象，逆回購只是為了緩解短期資金面壓力。
    然而，央行本次僅針對14家金融機構(gòu)開展MLF，也并未公布金融機構(gòu)名單。市場猜測幾家神秘的銀行得到了MLF，是緣于上周匯率波動時幾家大銀行在市場上大量拋售美元。
    “這體現(xiàn)了央行的定向政策，對相對能積極響應(yīng)政府穩(wěn)增長政策的獎勵，除了匯率原因，還可能包括對地方政府債置換過程中表現(xiàn)積極的?！蹦Ω康だA鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊表示。
    “首先，7月份外匯占款下降說明近期資本可能在持續(xù)外流?！闭驴∵M一步表示，在央行調(diào)整人民幣中間價形成機制，并導(dǎo)致人民幣匯率出現(xiàn)一次性大幅貶值之后，資本外流的規(guī)?？赡軙兴哟?，結(jié)果會造成基礎(chǔ)貨幣萎縮，進而導(dǎo)致國內(nèi)流動性被動緊縮，如果央行不做對沖的話，M2增速可能會顯著回落。
    然而，市場認為，本次MLF并未能完全彌補市場的流動性缺口。多名分析人士對記者表示，此次MLF操作并不能替代降準，預(yù)計9月份央行將進行降準。因為外匯占款流出的是長期限流動性，無論從釋放流動性規(guī)模，還是從MLF的期限看，都需要下調(diào)存準率來提供流動性。
    “從絕對量分析，1100多億元的MLF是不夠的?！泵裆C券研究院首席債券分析師李奇霖認為，“近兩個月，外匯占款最多的一次下降了8000億元，財政存款2000億元，存款余額增大，法定存款準備金的補繳又少了3000億元，最后超儲率可能只有1.5%，逆回購只能提高0.1%的超儲率，這種支持是不夠的?！?/span>
    “現(xiàn)在央行貨幣政策操作思路是長短結(jié)合、定向和全面結(jié)合，來提高貨幣政策的靈活性和彈性。MLF是應(yīng)對短期流動性問題，但中長期問題現(xiàn)在也擺在面前，降準是很難避免的?！闭驴τ浾叻Q。
    章俊認為，降準在短期內(nèi)是不可避免的，但最近跨境資本流動加大，因此需要中短期工具配合，比如逆回購、常設(shè)借貸便利(SLF)或MLF。如此，在數(shù)周及數(shù)個月的時間軸上，央行可以靈活操作，通過到期是否延長或者加碼來微調(diào)政策力度，配合降準來更好地實現(xiàn)政策目標。
    章俊進一步表示，通過降準來提高貨幣乘數(shù)是有效對沖以維持流動性的手段之一。而且為了應(yīng)對經(jīng)濟增長疲軟和固定資產(chǎn)投資資金到位率不足的問題，最近地方政府債發(fā)行加速，這會顯著占用銀行資金，而這也解釋了為何最近部分地方債發(fā)行收益率明顯上升并有部分流標。因此，為了地方債的順利發(fā)行，未來或也需要降準配合。
    此外，李奇霖還認為，MLF期限是6個月，逆回購是7天，考慮到外匯占款流出的是長期限流動性，因此，無論哪一種貨幣投放模式都無法替代降準，降準的期限理論上是“無窮期”的。從資金利率看，MLF資金利率在3.35%，比起降準釋放的“無成本”流動性仍然偏高，經(jīng)濟下行壓力之下，實體能提供的高收益資產(chǎn)有限，較高的資金利率能否緩解外匯占款對信用派生的收縮作用，也是有疑慮的。
    “等匯率端稍見穩(wěn)定后，我們能看到降準的出現(xiàn)，幅度約為100BP，時點預(yù)計在9月上旬?！崩钇媪胤治龇Q，“央行目前不采取降準可能是考慮到匯率端的壓力，擔心降準之后引發(fā)更強的貶值預(yù)期，不過，考慮到3.7萬億美元外匯儲備作為后盾，只要居民部門預(yù)期不逆轉(zhuǎn)，匯率風險還是能夠在可控的范圍之內(nèi)?！?/span>
    鄂永健也預(yù)計，未來降準的可能性增大。外匯占款大幅下降，跨境資本流動再次加劇，再加上宏觀經(jīng)濟總體疲弱，央行下調(diào)存款準備金率以應(yīng)對資本外流局面的可能性增大。但降準與否還應(yīng)主要視市場流動性情況，7月結(jié)售匯逆差、外匯占款下降情況下，貨幣市場利率仍處在較低水平。未來定向調(diào)整、結(jié)構(gòu)性支持仍將是政策操作的重點。
    劉東亮則對記者表示，降準只是時間問題，公開市場操作的短錢無法滿足長期的需求，特別是無法改善機構(gòu)對未來流動性的預(yù)期。降準時間點可能會推遲，但大概率在三季度能見到降準。不確定因素在于央行影響匯率的力度以及由此回收的流動性規(guī)模。