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上周,全球金融市場最大的黑天鵝事件莫過于日本央行周五意外宣布對銀行存放于央行的超額準(zhǔn)備金部分實施負利率。此舉引發(fā)日元對各主要貨幣全線暴跌,全球股指則應(yīng)聲大漲,美元指數(shù)亦有如神助,不僅未受同日發(fā)布的包括第四季度GDP等參差不齊的數(shù)據(jù)影響,反而大幅上攻,一舉揮別前期的回調(diào)修正。分析人士普遍認為,盡管日央行最新舉措在提振國內(nèi)經(jīng)濟及推升通脹方面的作用尚難判斷,但其所彰顯的決策者寬松決心以及由此導(dǎo)致的全球主要央行貨幣政策進一步分化,都注定會給金融市場特別是全球匯市的未來走勢帶來影響。

1月29日,日本央行宣布其政策委員會以5比4的比例投票決定采取負利率。從2月16日開始,日本央行對金融機構(gòu)經(jīng)常賬戶實施三層體系,包括正利率、零利率和負利率。正利率適用于金融機構(gòu)現(xiàn)有經(jīng)常賬戶余額;零利率適用于商銀存款準(zhǔn)備金;而金融機構(gòu)持有的往來賬戶及商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金將適用-0.1%負利率。至此,日本央行正式加入包括歐元區(qū)、瑞士、丹麥、瑞典央行等在內(nèi)的負利率“俱樂部”,而這也令市場關(guān)注的焦點從此前的風(fēng)險修正轉(zhuǎn)移到未來的政策反應(yīng)上來。在一定意義上,日本央行實施負利率“突襲”之后,雖不至于像一些悲觀主義者預(yù)測的那樣,引發(fā)全球貨幣爭相貶值,但可以肯定的是,全球各主要央行未來的鴿派氣氛都將有所偏濃。

美國方面,上周美聯(lián)儲一如市場預(yù)期選擇按兵不動,同時承認美國經(jīng)濟在去年年尾有所放緩,由此導(dǎo)致越來越多的市場人士認為美聯(lián)儲今年加息步伐可能放緩。根據(jù)上周五公布的數(shù)據(jù),美國四季度GDP環(huán)比初值0.7%,低于預(yù)期的0.8%和前值2.0%。其中非住宅投資增速放緩、企業(yè)持續(xù)去庫存以及出口下滑均反映企業(yè)部門增長降溫。而此前一天公布的數(shù)據(jù)顯示,美國12月耐用品訂單意外環(huán)比大跌5.1%,亦遠遜預(yù)期,表明一些企業(yè)推遲或放棄購買所需的新設(shè)備。除此之外,美國ISM制造業(yè)指數(shù)已連續(xù)6個月下滑,并在過去兩個月處于50%下方;美國企業(yè)去年第四季度盈利同比大幅下滑;美國個人消費也不及預(yù)期,包括零售銷售、消費者信心在內(nèi)的數(shù)據(jù)均現(xiàn)頹勢。事實上,相比于去年12月決定啟動加息周期,美聯(lián)儲的后續(xù)加息決策將同樣艱難?，F(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示,美國經(jīng)濟復(fù)蘇根基仍沒有想象中穩(wěn)固,而歐日等央行的寬松政策可能會令美元升值到?jīng)Q策者不愿承受的水平,從而使得美聯(lián)儲未來的加息頻率有所放緩。

歐元區(qū)方面,歐央行的寬松方向不容置疑。早在日央行祭出負利率大旗之前,市場人士就普遍預(yù)期歐央行可能會出臺更多刺激措施。上周四公布的數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)經(jīng)濟信心下跌程度超過預(yù)期,且創(chuàng)下5個月以來低位。此后一天,歐央行又發(fā)布季度調(diào)查報告,顯示外部專業(yè)預(yù)測人士下調(diào)了今年和明年歐元區(qū)通脹預(yù)期,平均預(yù)計2018年通脹率為1.6%,比歐央行預(yù)測達到上述通脹率的時間點推后了整整一年。此前,歐央行行長德拉吉已發(fā)出最快3月就可能會擴大寬松貨幣政策的信號。如今,日本央行出人意料的大手筆更加大了人們對于歐央行進一步寬松的預(yù)期。

其他像英國、加拿大和澳大利亞等主要發(fā)達國家,經(jīng)濟連續(xù)3年正增長且失業(yè)率降至10年低點的英國是最接近緊縮貨幣政策的國家,但從目前的情況來看,其最早升息的時間也不會在今年第四季度以前?？紤]到制造業(yè)和出口疲弱、退歐風(fēng)險、油價下跌以及新興市場增速放緩等因素,在過去一段時間里,英央行行長卡尼毫不掩飾自己的鴿派立場,多次聲稱“尚不具升息條件”。相比之下,加拿大和澳大利亞的貨幣政策決策者們考慮的問題則是降還是不降。上月加央行按兵不動讓市場頗感意外,加之最近幾日油價上漲,加元成為日央行推出負利率后唯一對美元上漲的主要貨幣;至于即將于本周二召開的澳聯(lián)儲議息會議,由于此前澳聯(lián)儲曾強烈暗示不希望降低已處于紀(jì)錄低點的基準(zhǔn)利率,分析人士普遍預(yù)期其會維持現(xiàn)有的2%利率水平不變。然而,日央行的“黑天鵝”事件令一切皆有可能,高盛分析師日前就表示,市場仍有押注澳聯(lián)儲進一步降息的空間。

相比之下,因日央行之舉而感到更大壓力的可能是新興市場特別是亞洲各主要央行的政策制定者們,令后者面臨兩難選擇。一方面,日元貶值毫無疑問會沖擊到周邊國家的經(jīng)濟,從而加大各國央行加碼寬松貨幣政策以刺激國內(nèi)經(jīng)濟的壓力;另一方面,如今大多數(shù)新興市場貨幣或者已經(jīng)大幅貶值,或者面臨巨大貶值壓力,資本外流形勢已然十分嚴峻,要作出進一步寬松的貨幣政策決定并不簡單。

總的說來,日央行的負利率政策已使全球央行的鴿派氛圍有所變濃。在這一大背景下,國際匯市至少短期內(nèi)或?qū)⒁悦涝邚姙橹饕卣?非美貨幣中又以日元走弱預(yù)期最為強烈。同時需要關(guān)注的是,如果本周產(chǎn)油國能夠就減產(chǎn)協(xié)議達成一致并推升油價,則加元、澳元等資源型國家的貨幣匯率可能回暖。