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5月下半月，鋼材價(jià)格重心繼續(xù)下移，螺紋鋼、熱軋卷板主力合約價(jià)格均跌破了去年9月份的階段性低點(diǎn)；6月上旬之后價(jià)格開始呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。對(duì)于后期走勢(shì)，筆者認(rèn)為，近期產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負(fù)反饋的概率不大，但上漲亦無明顯驅(qū)動(dòng)，價(jià)格整體延續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì)。7月中下旬之后可能會(huì)再次轉(zhuǎn)入下跌。

近期鋼材市場(chǎng)走勢(shì)主要邏輯

5月份以來鋼材價(jià)格的下跌主要是由需求走弱的預(yù)期及宏觀擾動(dòng)兩大因素所致?，F(xiàn)實(shí)需求還是有一定韌性的，主要由制造業(yè)及出口需求支撐了鋼廠的訂單。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份五大品種鋼材的表觀消費(fèi)量同比下降了1.94%，而板材的消費(fèi)量依然同比增長1.25%；鋼材出口同比、環(huán)比也都繼續(xù)增長。鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)了強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期的格局，這一點(diǎn)從不斷擴(kuò)大的盤面貼水中也可驗(yàn)證。

宏觀擾動(dòng)一方面是因?yàn)閲鴥?nèi)政策處于相對(duì)真空期，另一方面則是因?yàn)橘Q(mào)易沖突，端午節(jié)前后美國宣布將鋼鐵關(guān)稅上調(diào)至50%，導(dǎo)致了5月底到6月初鋼材價(jià)格的加速下行。

需求韌性仍在，但后期有轉(zhuǎn)弱壓力

前文提到，4月—5月份鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)了強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期格局，那么6月份之后需求的弱預(yù)期能否兌現(xiàn)就成為了決定鋼材價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素之一。

當(dāng)前外需表現(xiàn)依然良好，1月—5月份鋼材直接出口同比增長8.6%、增加383萬噸，增速連續(xù)兩個(gè)月回升。根據(jù)筆者的調(diào)研了解，目前鋼廠產(chǎn)品出口情況依然不錯(cuò)，華北地區(qū)部分鋼廠的出口訂單已經(jīng)接到了8月—9月份，且部分品種的出口利潤能夠達(dá)到200元/噸～300元/噸。

從價(jià)差角度看，不論是熱軋卷板還是鋼坯的國內(nèi)外價(jià)差均處于高位。所以未來2個(gè)～3個(gè)月出口仍會(huì)對(duì)鋼材需求形成一定支撐，而且出口的向好在一定程度上會(huì)減輕國內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。

今年內(nèi)需主要靠制造業(yè)支撐，建筑業(yè)需求一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

1月—4月份，制造業(yè)投資同比增長了8.8%，依然呈現(xiàn)一定韌性。同建筑業(yè)的“金三銀四”和“金九銀十”季節(jié)性不同，制造業(yè)需求的季節(jié)性一般呈現(xiàn)兩頭高、中間低的特點(diǎn)，第2季度、第3季度均為其需求淡季，近期熱軋卷板連續(xù)兩周小幅累庫也表明了淡季之下制造業(yè)需求有所走弱。

建筑業(yè)方面，6月份為華東地區(qū)的梅雨季節(jié)，華南地區(qū)近期也會(huì)有臺(tái)風(fēng)天氣，這些因素均會(huì)對(duì)建筑業(yè)需求形成抑制。

同時(shí)，6月中旬美國商務(wù)部宣布將對(duì)多個(gè)國家進(jìn)口的鋼制家用電器征收50%的關(guān)稅，鋼材間接出口在7月份可能也會(huì)受到一定影響。

總的來說，當(dāng)期需求好于市場(chǎng)預(yù)期，但未來3個(gè)月有轉(zhuǎn)弱壓力。

鐵水產(chǎn)量短期維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋概率不大

盡管4月—5月份鋼材價(jià)格持續(xù)走弱，但受焦煤讓利因素影響，鋼廠利潤依舊可觀。據(jù)筆者測(cè)算，長流程螺紋鋼利潤在200元/噸附近、熱軋卷板在110元/噸。6月中旬筆者微觀調(diào)研的幾家鋼廠利潤也都在150元/噸～160元/噸，而且基本都處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

所以目前鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)，預(yù)計(jì)日均鐵水產(chǎn)量可能在240萬噸～245萬噸維持較長時(shí)間。

另外，近期中東地緣沖突再度爆發(fā)，原油價(jià)格大幅拉漲18%，可能從兩個(gè)方面對(duì)鋼材原料產(chǎn)生影響。其一，考慮原油和煤炭的替代品關(guān)系，原油價(jià)格上漲可能會(huì)對(duì)焦煤價(jià)格形成階段性支撐。另外，在焦煤價(jià)格處于低位的情況下，近期關(guān)于煤礦減產(chǎn)的消息也逐漸增多。其二，運(yùn)費(fèi)上漲可能會(huì)間接影響鐵礦石價(jià)格。上周最后兩個(gè)交易日，巴西和澳大利亞的鐵礦石運(yùn)費(fèi)分別上漲了12.56%和14.87%。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負(fù)反饋的概率不大。

6月下旬到7月中旬

市場(chǎng)或再度關(guān)注政策預(yù)期

繼5月初出臺(tái)一系列增量政策之后，國內(nèi)進(jìn)入階段性政策真空期。不過，6月下旬到7月中旬這段時(shí)間市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)可能會(huì)再度轉(zhuǎn)向宏觀政策加碼。

最新一期的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有政策，提升政策實(shí)施的系統(tǒng)性、有效性，更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，隨后廣州率先宣布全面取消了限購、限售、限價(jià)。另外，按照慣例，7月下旬將召開半年度的中共中央政治局會(huì)議，屆時(shí)市場(chǎng)對(duì)于政策加碼可能還會(huì)有一定期待。

事實(shí)上，近期金融數(shù)據(jù)也有所好轉(zhuǎn)，5月份，M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）增速差為-5.6%，相比4月份回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。社融與M2的增速差為0.8%，相比4月份回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。這表明經(jīng)濟(jì)活躍度和信用狀況均有邊際改善。

綜合以上分析，當(dāng)下鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期格局，且鋼廠利潤可觀，加之宏觀預(yù)期有改善可能，故短期產(chǎn)業(yè)鏈不具備負(fù)反饋條件，或以底部震蕩或階段性反彈為主。但7月中旬之后，需求有進(jìn)一步走弱壓力，或帶動(dòng)鋼廠利潤進(jìn)一步收縮，加之政策預(yù)期落地，可能會(huì)誘發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，具體表現(xiàn)為累庫—鋼材價(jià)格下跌—虧損—減產(chǎn)—原料價(jià)格下跌。