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上周,全球金融市場(chǎng)最大的黑天鵝事件莫過(guò)于日本央行周五意外宣布對(duì)銀行存放于央行的超額準(zhǔn)備金部分實(shí)施負(fù)利率。此舉引發(fā)日元對(duì)各主要貨幣全線(xiàn)暴跌,全球股指則應(yīng)聲大漲,美元指數(shù)亦有如神助,不僅未受同日發(fā)布的包括第四季度GDP等參差不齊的數(shù)據(jù)影響,反而大幅上攻,一舉揮別前期的回調(diào)修正。分析人士普遍認(rèn)為,盡管日央行最新舉措在提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及推升通脹方面的作用尚難判斷,但其所彰顯的決策者寬松決心以及由此導(dǎo)致的全球主要央行貨幣政策進(jìn)一步分化,都注定會(huì)給金融市場(chǎng)特別是全球匯市的未來(lái)走勢(shì)帶來(lái)影響。

1月29日,日本央行宣布其政策委員會(huì)以5比4的比例投票決定采取負(fù)利率。從2月16日開(kāi)始,日本央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常賬戶(hù)實(shí)施三層體系,包括正利率、零利率和負(fù)利率。正利率適用于金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有經(jīng)常賬戶(hù)余額;零利率適用于商銀存款準(zhǔn)備金;而金融機(jī)構(gòu)持有的往來(lái)賬戶(hù)及商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金將適用-0.1%負(fù)利率。至此,日本央行正式加入包括歐元區(qū)、瑞士、丹麥、瑞典央行等在內(nèi)的負(fù)利率“俱樂(lè)部”,而這也令市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)從此前的風(fēng)險(xiǎn)修正轉(zhuǎn)移到未來(lái)的政策反應(yīng)上來(lái)。在一定意義上,日本央行實(shí)施負(fù)利率“突襲”之后,雖不至于像一些悲觀主義者預(yù)測(cè)的那樣,引發(fā)全球貨幣爭(zhēng)相貶值,但可以肯定的是,全球各主要央行未來(lái)的鴿派氣氛都將有所偏濃。

美國(guó)方面,上周美聯(lián)儲(chǔ)一如市場(chǎng)預(yù)期選擇按兵不動(dòng),同時(shí)承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年年尾有所放緩,由此導(dǎo)致越來(lái)越多的市場(chǎng)人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年加息步伐可能放緩。根據(jù)上周五公布的數(shù)據(jù),美國(guó)四季度GDP環(huán)比初值0.7%,低于預(yù)期的0.8%和前值2.0%。其中非住宅投資增速放緩、企業(yè)持續(xù)去庫(kù)存以及出口下滑均反映企業(yè)部門(mén)增長(zhǎng)降溫。而此前一天公布的數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)12月耐用品訂單意外環(huán)比大跌5.1%,亦遠(yuǎn)遜預(yù)期,表明一些企業(yè)推遲或放棄購(gòu)買(mǎi)所需的新設(shè)備。除此之外,美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)已連續(xù)6個(gè)月下滑,并在過(guò)去兩個(gè)月處于50%下方;美國(guó)企業(yè)去年第四季度盈利同比大幅下滑;美國(guó)個(gè)人消費(fèi)也不及預(yù)期,包括零售銷(xiāo)售、消費(fèi)者信心在內(nèi)的數(shù)據(jù)均現(xiàn)頹勢(shì)。事實(shí)上,相比于去年12月決定啟動(dòng)加息周期,美聯(lián)儲(chǔ)的后續(xù)加息決策將同樣艱難?，F(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基仍沒(méi)有想象中穩(wěn)固,而歐日等央行的寬松政策可能會(huì)令美元升值到?jīng)Q策者不愿承受的水平,從而使得美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息頻率有所放緩。

歐元區(qū)方面,歐央行的寬松方向不容置疑。早在日央行祭出負(fù)利率大旗之前,市場(chǎng)人士就普遍預(yù)期歐央行可能會(huì)出臺(tái)更多刺激措施。上周四公布的數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心下跌程度超過(guò)預(yù)期,且創(chuàng)下5個(gè)月以來(lái)低位。此后一天,歐央行又發(fā)布季度調(diào)查報(bào)告,顯示外部專(zhuān)業(yè)預(yù)測(cè)人士下調(diào)了今年和明年歐元區(qū)通脹預(yù)期,平均預(yù)計(jì)2018年通脹率為1.6%,比歐央行預(yù)測(cè)達(dá)到上述通脹率的時(shí)間點(diǎn)推后了整整一年。此前,歐央行行長(zhǎng)德拉吉已發(fā)出最快3月就可能會(huì)擴(kuò)大寬松貨幣政策的信號(hào)。如今,日本央行出人意料的大手筆更加大了人們對(duì)于歐央行進(jìn)一步寬松的預(yù)期。

其他像英國(guó)、加拿大和澳大利亞等主要發(fā)達(dá)國(guó)家,經(jīng)濟(jì)連續(xù)3年正增長(zhǎng)且失業(yè)率降至10年低點(diǎn)的英國(guó)是最接近緊縮貨幣政策的國(guó)家,但從目前的情況來(lái)看,其最早升息的時(shí)間也不會(huì)在今年第四季度以前。考慮到制造業(yè)和出口疲弱、退歐風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)下跌以及新興市場(chǎng)增速放緩等因素,在過(guò)去一段時(shí)間里,英央行行長(zhǎng)卡尼毫不掩飾自己的鴿派立場(chǎng),多次聲稱(chēng)“尚不具升息條件”。相比之下,加拿大和澳大利亞的貨幣政策決策者們考慮的問(wèn)題則是降還是不降。上月加央行按兵不動(dòng)讓市場(chǎng)頗感意外,加之最近幾日油價(jià)上漲,加元成為日央行推出負(fù)利率后唯一對(duì)美元上漲的主要貨幣;至于即將于本周二召開(kāi)的澳聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議,由于此前澳聯(lián)儲(chǔ)曾強(qiáng)烈暗示不希望降低已處于紀(jì)錄低點(diǎn)的基準(zhǔn)利率,分析人士普遍預(yù)期其會(huì)維持現(xiàn)有的2%利率水平不變。然而,日央行的“黑天鵝”事件令一切皆有可能,高盛分析師日前就表示,市場(chǎng)仍有押注澳聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的空間。

相比之下,因日央行之舉而感到更大壓力的可能是新興市場(chǎng)特別是亞洲各主要央行的政策制定者們,令后者面臨兩難選擇。一方面,日元貶值毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)沖擊到周邊國(guó)家的經(jīng)濟(jì),從而加大各國(guó)央行加碼寬松貨幣政策以刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的壓力;另一方面,如今大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣或者已經(jīng)大幅貶值,或者面臨巨大貶值壓力,資本外流形勢(shì)已然十分嚴(yán)峻,要作出進(jìn)一步寬松的貨幣政策決定并不簡(jiǎn)單。

總的說(shuō)來(lái),日央行的負(fù)利率政策已使全球央行的鴿派氛圍有所變濃。在這一大背景下,國(guó)際匯市至少短期內(nèi)或?qū)⒁悦涝邚?qiáng)為主要特征,非美貨幣中又以日元走弱預(yù)期最為強(qiáng)烈。同時(shí)需要關(guān)注的是,如果本周產(chǎn)油國(guó)能夠就減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成一致并推升油價(jià),則加元、澳元等資源型國(guó)家的貨幣匯率可能回暖。