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今年一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，房地產(chǎn)行業(yè)多項(xiàng)指標(biāo)降幅顯著收窄，基建與制造業(yè)投資增速明顯加快，內(nèi)需表現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。當(dāng)前鋼價(jià)走弱的主要壓力來自出口端：2月越南對中國鋼材啟動反傾銷征稅措施，美國也在1—4月期間對中國商品加碼關(guān)稅。盡管關(guān)稅對出口的后續(xù)影響仍存在不確定性，但目前期貨盤面已基本消化相關(guān)利空因素?？紤]到未來關(guān)稅方面存在談判緩和空間，且國內(nèi)政策有望進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)鋼價(jià)已觸及階段性低點(diǎn)，短期將開啟震蕩反彈走勢。

2025年1月至4月中旬，鋼材價(jià)格呈震蕩下行態(tài)勢。這一階段，鐵水產(chǎn)量超出市場預(yù)期，但原材料供應(yīng)整體較為寬松。焦煤因庫存高企，價(jià)格持續(xù)承壓下跌；鐵礦石除2月受颶風(fēng)短暫擾動外，在高供應(yīng)預(yù)期下價(jià)格同樣疲軟，雙重因素使鋼材生產(chǎn)成本不斷走低。

出口端的沖擊同樣顯著。2月21日，越南宣布對原產(chǎn)于印度和中國的部分熱軋鋼產(chǎn)品征收臨時(shí)反傾銷稅，最高稅率達(dá)27.83%。2025年一季度，美國不僅對中國商品加征20%的關(guān)稅，還針對鋼鐵和鋁進(jìn)口額外加征25%關(guān)稅。進(jìn)入4月，美國實(shí)施所謂“對等關(guān)稅”政策。在貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，全球經(jīng)濟(jì)前景不明，進(jìn)一步加劇了鋼材價(jià)格的下行壓力。

2025年一季度，鋼材市場需求呈分化態(tài)勢。從內(nèi)需來看，制造業(yè)、基建和地產(chǎn)對鋼材需求影響各異。制造業(yè)在“兩重兩新”政策推動下，汽車、家電、機(jī)械等行業(yè)用鋼需求顯著增長。1—3月，制造業(yè)投資同比增長9.1%，其中汽車銷量同比增長11.2%，預(yù)計(jì)二季度在多重利好政策下，汽車產(chǎn)銷有望保持兩位數(shù)增長；家電行業(yè)4月三大白電排產(chǎn)合計(jì)上漲4.3%，二季度用鋼需求增速有望超5%；機(jī)械行業(yè)1—3月挖掘機(jī)銷量同比增長22.8%，工程機(jī)械、農(nóng)機(jī)、機(jī)床等領(lǐng)域需求回升，二季度耗鋼需求預(yù)計(jì)持續(xù)增長。

地產(chǎn)方面，1—3月銷售基本持平，預(yù)計(jì)二季度用鋼需求降幅將收窄至10%以內(nèi)?；ㄐ枨蟊憩F(xiàn)亮眼，1—3月狹義基建投資同比增長5.9%，二季度用鋼需求預(yù)計(jì)增長8%。

二季度鋼材需求的不確定性主要來自海外市場，這也是1—4月國內(nèi)需求向好但鋼價(jià)下跌的主要原因。2024年中國鋼材出口量已經(jīng)突破1億噸，出口在中國鋼材銷售結(jié)構(gòu)中的占有比例大幅提升。雖然越南和美國這兩大市場全年鋼材需求量預(yù)計(jì)減少2000萬噸，但今年1—3月，中國鋼材出口量與去年同期相比，反而增長了6.3%。鑒于目前關(guān)稅政策存在緩和預(yù)期，因此越南和美國需求實(shí)際減少量或少于2000萬噸。整體上，預(yù)計(jì)二季度鋼材出口環(huán)比降幅有限。

4月鋼材市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。螺紋鋼周度去庫量維持在50萬噸左右，與去年同期基本持平且環(huán)比持續(xù)改善，當(dāng)前總庫存量降至733萬噸，預(yù)計(jì)4月末將跌破700萬噸。部分地區(qū)已出現(xiàn)規(guī)格短缺現(xiàn)象，顯示出需求端韌性增強(qiáng)。

成本端，原材料價(jià)格波動對鋼價(jià)影響顯著。焦煤市場受制于高供應(yīng)與上游高庫存雙重壓力，價(jià)格持續(xù)走弱，主力合約2505已跌破900元/噸關(guān)口。不過，隨著國產(chǎn)及部分海運(yùn)煤供應(yīng)縮減，焦煤價(jià)格進(jìn)一步下行空間有限。鐵礦石方面，一季度全球發(fā)運(yùn)量同比減少約800萬噸，4月發(fā)運(yùn)量亦未見明顯增長。在鐵水產(chǎn)量同比顯著高于去年的情況下，二季度鐵礦石庫存累積壓力可控，且主力合約2509深度貼水現(xiàn)貨，期貨盤面持續(xù)走強(qiáng)，基差修復(fù)態(tài)勢明顯。

綜合來看，一方面，當(dāng)前市場已充分計(jì)價(jià)悲觀出口預(yù)期，且二季度鋼材內(nèi)需延續(xù)向好態(tài)勢的概率較強(qiáng)；另一方面，目前鋼價(jià)已觸及2024年9月底以來的歷史低位區(qū)間，在供需格局改善與成本底部支撐的雙重作用下，后市下行動能明顯衰減。因此，預(yù)計(jì)鋼價(jià)將逐步企穩(wěn)反彈。不過，仍需警惕海外需求收縮超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)因素。