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一季度，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨諸多挑戰(zhàn)。特朗普政府上臺(tái)后國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷，全球貿(mào)易保護(hù)主義加重。國(guó)內(nèi)方面，在建筑需求萎縮的情況下，經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性增加。鋼材市場(chǎng)需求形勢(shì)不穩(wěn)定，不同品種和下游行業(yè)的需求表現(xiàn)存在差異。其中，去年板材需求在汽車(chē)、家電等商品出口增長(zhǎng)帶動(dòng)下表現(xiàn)相對(duì)較好，而建筑鋼材受到房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等因素影響，需求較為疲軟。

3月中下旬，筆者調(diào)研了京津冀區(qū)域內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)。從市場(chǎng)反饋的信息看，螺紋鋼需求一般，市場(chǎng)供應(yīng)偏謹(jǐn)慎，供需矛盾相對(duì)較小。華北電爐復(fù)產(chǎn)規(guī)模比較克制，華東、華南電爐產(chǎn)量回升相對(duì)較快，庫(kù)存偏低。板材受貿(mào)易戰(zhàn)影響較為有限，有“兩新”等政策托底，冷軋需求表現(xiàn)好于熱軋。目前，鋼材需求尚未見(jiàn)頂，市場(chǎng)也在等待需求表現(xiàn)和鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)到來(lái)。4月鋼廠大體上仍處于復(fù)產(chǎn)進(jìn)程中，原料端鐵礦價(jià)格有支撐。焦煤供給承壓明顯，下游焦炭庫(kù)存較高，焦煤缺乏需求彈性。蒙煤二季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)預(yù)期下調(diào)，倉(cāng)單成本重心繼續(xù)下移，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中仍較為弱勢(shì)。板材近兩年持續(xù)維持高供應(yīng)態(tài)勢(shì)，建材產(chǎn)量明顯回落。今年鋼廠盈利率明顯好于去年，但鋼廠生產(chǎn)較為謹(jǐn)慎克制，不會(huì)盲目擴(kuò)產(chǎn)。國(guó)家發(fā)展改革委提出，2025年將持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。今年市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的討論較多，單從降產(chǎn)量的角度來(lái)看，近幾年實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控的基調(diào)延續(xù)，在鋼廠自律性減產(chǎn)的背景下，可能不需要太多的外部調(diào)控介入。長(zhǎng)期來(lái)看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能依然過(guò)剩，行業(yè)有產(chǎn)能出清壓力，政策性控產(chǎn)能亦有可能，但產(chǎn)能調(diào)控政策實(shí)際執(zhí)行時(shí)仍面臨較多現(xiàn)實(shí)考量。

總的來(lái)說(shuō)，鋼鐵行業(yè)處于需求總量下滑和低利潤(rùn)的周期中。近年來(lái)利潤(rùn)壓力向上傳導(dǎo)，爐料端利潤(rùn)壓力漸顯。海外礦山處于新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期中，除前期產(chǎn)能爬坡的項(xiàng)目外，亦有西芒杜、力拓西坡等項(xiàng)目投產(chǎn)，鐵礦石成本下降，供應(yīng)壓力逐漸凸顯。國(guó)內(nèi)廢鋼資源增長(zhǎng)有限，行業(yè)規(guī)范性不高，在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)權(quán)較弱，廢鋼對(duì)鐵礦石的替代效應(yīng)仍較弱。焦煤方面，國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)的基調(diào)仍在，蒙古鼓勵(lì)煤炭資源出口，預(yù)計(jì)蒙煤新增供給壓力仍較大，二季度蒙煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)下調(diào)，雙焦供應(yīng)寬松格局仍將持續(xù)。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈看，鐵礦石在產(chǎn)業(yè)鏈中仍具備較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，但其backwardation結(jié)構(gòu)明顯走平。

目前，鋼廠庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存低于去年同期，整體相對(duì)健康。鋼廠利潤(rùn)回升，生產(chǎn)偏謹(jǐn)慎，鐵水產(chǎn)量回升。市場(chǎng)預(yù)計(jì)4月鋼材、鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂回落。需求方面，貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，出口難維持高位。建材方面，地產(chǎn)新開(kāi)工面積低于市場(chǎng)預(yù)期，基建需求等待資金到位后才會(huì)出現(xiàn)改善?！皟尚隆闭甙l(fā)力，制造業(yè)需求較好。展望二季度，鋼材整體價(jià)格走勢(shì)或偏弱震蕩，呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢(shì)。盡管下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工和4月旺季需求預(yù)期可能帶來(lái)短期需求回暖，但外需下降、爐料供應(yīng)寬松等因素仍將壓制價(jià)格反彈空間。投資者需持續(xù)關(guān)注鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏、粗鋼壓減政策等變化。