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焦炭期價將繼續(xù)維持探底的觀點

編輯：冶金材料設(shè)備網(wǎng)
關(guān)鍵字：焦化
發(fā)布時間：2014-07-14
　一、6月焦炭市場走勢回顧
　　6月份焦炭期現(xiàn)貨價格維持弱勢，尋底過程仍在持續(xù)。截止6月30日收盤，其主力9月合約報收于1127元每噸，較前一月下跌22元或1.90.現(xiàn)貨方面，天津港山西產(chǎn)一級冶金焦平倉價（含稅）為1215元每噸，較前一月下跌25元或2.02.
　　從走勢看，6月份焦炭期價重心繼續(xù)下移，但波動幅度降低，期價進一步收斂。具體來看，6月上旬J1409合約繼續(xù)在1150元上方震蕩，中旬成功殺破1150元每噸后，期價破位后并未加速下行，反而在1120-1150元之間再度達到平衡，資金進一步殺跌意愿貌似不強。不過，1150元每噸已經(jīng)從支撐位變成壓力位，重壓之下期價或有下探動作。
　　現(xiàn)貨方面，6月份焦炭現(xiàn)貨價格維持弱勢，部分主銷區(qū)焦炭價格一度反彈，但下游并不相應(yīng)而快速回落，月末鋼廠甚至再度下調(diào)焦炭采購價。北方港口冶金焦價格繼續(xù)下挫，其中天津港一級冶金焦現(xiàn)貨價格下跌20元每噸，準(zhǔn)一級冶金焦價格下跌10元每噸。后市來看，6月份焦炭期現(xiàn)貨價位如預(yù)期的下行，但探底動作仍未完成，預(yù)計7月焦炭期現(xiàn)貨價格運行重心將向下移，去完成這一任務(wù)。
　　二、后市影響因素分析
　　2.1、微刺激逐步發(fā)揮作用，經(jīng)濟凸顯回暖跡象
　　中央政府微刺激政策的效果顯現(xiàn)，PMI等領(lǐng)先指標(biāo)率先走好，國內(nèi)經(jīng)濟凸顯回暖跡象。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份中國采購經(jīng)理人指數(shù)為51點，創(chuàng)出6個月來新高。6月匯豐PMI指數(shù)為50.7，不但重回50點枯榮分水嶺之上，還創(chuàng)出7個月來新高，說明實體開始起色。此外，新訂單指數(shù)也增至2013年3月以來的最高水平，達到53.3.在國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象后，前期唱空中國的投行也開始改口，紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟增長預(yù)期。
　　其實，經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)是意料之中的，中央政府保增長的態(tài)度很明確。前期出臺的一系列微刺激政策，無論是減負減稅，還是棚戶區(qū)改造，還是定向降準(zhǔn)，都是為這一戰(zhàn)略服務(wù)的。6月18日，李克強總理在倫敦表示，中國政府將確保GDP增速不低于7.5的底線，這是他首次明確表明今年的GDP增長底線。7月份上半年國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布在即，數(shù)據(jù)能否回到7.5以上關(guān)系到新一輪微刺激政策的力度。
　　不過，當(dāng)前制約國內(nèi)經(jīng)濟增長的因素依然很多，尤其是流動性緊張問題。6月份央行[微博]定向降準(zhǔn)后，市場預(yù)期政府微刺激的下一個突破口在貨幣政策上。除了降準(zhǔn)，還有可能降息。6月下旬國際投行巴克萊在最新研究報告中指出，下半年中國貨幣政策將變得更加寬松，并預(yù)計基準(zhǔn)利率將在第三季度和第四季度分別下調(diào)25個基準(zhǔn)點。
　　綜合來看，隨著微刺激政策的實施，國內(nèi)經(jīng)濟凸顯回暖跡象，這有利于整個商品市場的回暖。不過，制約國內(nèi)經(jīng)濟增速的因素很多，流動性緊張問題尤其嚴重，貨幣政策如何調(diào)整將是新的焦點。
　　2.2、上游：煉焦煤價格維持弱勢
　　6月份國內(nèi)煉焦煤期現(xiàn)貨市場維持弱勢，主焦煤產(chǎn)地報價平穩(wěn)，而港口主焦煤價格繼續(xù)回落。其中河北主焦煤車板價6月底報950元每噸，和上月持平；邢臺主焦煤平均價為830元每噸，和上月持平；京唐港澳洲產(chǎn)主焦煤報價跌至920元每噸，下跌10元每噸；京唐港山西產(chǎn)主焦煤含稅報價跌至980元每噸，下跌40元每噸。期貨方面，焦煤期貨主力9月合約本月繼續(xù)在800元每噸上方震蕩，周末保守805元每噸，較上月下跌15元或1.83.
　　從市場的反饋來看，雖然煉焦煤價格連續(xù)下跌后跌破煤企的生產(chǎn)成本，有部分煤企停止開采活動，但產(chǎn)量依然維持高位，供應(yīng)端控制的并不理想。此外，部分煤炭生產(chǎn)企業(yè)在6月初一度上提煉焦煤價格，但后期資金鏈緊張，煤企降價銷售增多，價格未能堅挺。整體來看，煉焦煤供需矛盾突出，在宏觀面未有明顯起色之際，市場看淡情緒濃厚，焦煤價格維持弱勢。
　　庫存方面，獨立焦化企業(yè)的補庫動能略有提高，但鋼廠因資金緊張而控制庫存，焦煤庫存量相對穩(wěn)定。截止27日，國內(nèi)樣本鋼廠及獨立焦化企業(yè)總庫存為1031萬噸，較上月末增加2萬噸或0.2，煉焦煤平均可用途天數(shù)為16.39天，基本持平。港口方面，煉焦煤庫存快速反彈，壓港現(xiàn)象明顯。截至6月27日當(dāng)周，京唐港煉焦煤庫存450萬噸，日照港182萬噸，連云港25萬噸，天津港62萬噸，四港口總庫存722萬噸，較上月末增加51萬噸或7.6.
　　進出口方面，5月份焦煤進口量略有回落，但仍創(chuàng)2014年第二高值。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國煉焦煤進口總量為588萬噸，同比下降9.09，環(huán)比下降9.44.由于近期港口煤炭庫存量大，加上年中資金緊張，進口煤壓港現(xiàn)象明顯，貿(mào)易商出貨不暢，鋼廠進口積極性也下降。不過，據(jù)某鋼廠負責(zé)采購者稱，若海外焦煤CFR降到120美金以下，國內(nèi)進口積極性將增加。
　　整體來看，上游煉焦煤期現(xiàn)貨價格維持弱勢。鑒于煉焦煤供需矛盾突出，在宏觀面未有明顯起色之際，市場看淡情緒濃厚。
　　2.3、焦炭產(chǎn)量創(chuàng)2014年來新高
　　5月焦炭月度產(chǎn)量繼續(xù)攀升，創(chuàng)出2014年來新高。據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布信息顯示，5月份中國焦炭產(chǎn)量3919萬噸，同比減少3.1，環(huán)比增加1.90.1-5月我國焦炭產(chǎn)量19193萬噸，同比減少1.60.
　　5月份以來，下游需求有所回暖，部分焦化企業(yè)提價，焦化廠開工率回升。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止6月27日當(dāng)周，焦炭生產(chǎn)企業(yè)開工率繼續(xù)上升，其中產(chǎn)能100萬噸、產(chǎn)能在100-200萬噸、產(chǎn)能200萬噸的焦炭生產(chǎn)企業(yè)平均產(chǎn)能利用率分別為77、77、87，分別較上月末增加2、3和0.
　　不過，6月中下旬以來國內(nèi)多個地區(qū)主流鋼企及焦化企業(yè)開始下調(diào)焦炭價格，包括烏海，唐山，秦皇島，日照，江蘇等大型企業(yè)，幅度多數(shù)為20-30元/噸，少數(shù)前期沒有降價的企業(yè)本次降幅為50元/噸。其中旭陽準(zhǔn)一級汽運至唐山到廠含稅價1130元/噸，24日起執(zhí)行；而內(nèi)蒙古神華焦炭降幅50元/噸，執(zhí)行二級1030返空費40，一級1110返空費30，唐山到站價，20日18時起執(zhí)行。焦炭價格的回落或會影響焦化企業(yè)開工率，特別是部分出貨不暢的中小企業(yè)，6-7月份焦炭產(chǎn)量或難大增。
　　后期來看，5月焦炭月度產(chǎn)量繼續(xù)攀升，創(chuàng)出2014年來新高。焦炭產(chǎn)量處于高位繼續(xù)給盤面施壓，但在鋼廠及焦化企業(yè)降價后，焦炭供應(yīng)端或有收縮動作。不過，焦化產(chǎn)業(yè)整體供過于求現(xiàn)象嚴重，未來行情走勢還是要看需求端表現(xiàn)。
　　2.4、下游：鋼價有止跌跡象，后期有望進入筑底期
　　6月份鋼材期貨、現(xiàn)貨價格走勢分化，其中期貨價格止跌，而現(xiàn)貨市場仍然偏弱。不過，由于期貨具有遠期價格發(fā)現(xiàn)功能，后市應(yīng)有牽引作用。截止6月30日，上期所螺紋鋼期貨1410合約報收于3076元每噸，較5月末上漲20元或0.65；Myspic鋼材綜合價格報收于120.07點，較5月末下跌了2.12點或1.74；上海螺紋鋼HRB400指數(shù)報價3121點，較5月末下跌42元或1.33.筆者在6月月報中曾經(jīng)談到，鋼材的殺跌有過分的嫌疑，這一點得到確認，其中國內(nèi)螺紋期貨市場對此已經(jīng)做出反應(yīng)。展望7月，螺紋鋼期現(xiàn)貨或進入筑底反彈階段，依據(jù)如下：
　　其一，微刺激作用凸顯，央行定向降準(zhǔn)釋放流動性，匯豐PMI和中國PMI指數(shù)等先行指標(biāo)反彈，經(jīng)濟繼續(xù)滑落概率低。此外，7月即將公布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)較差，不排除政府繼續(xù)出臺微刺激政策的可能。
　　其二，消費旺季來臨，鋼材社會庫存量繼續(xù)走低，在鋼企產(chǎn)量居高不下之際，說明真實需求并不差。截止6月27日，全國主要城市螺紋鋼（含上海）、線材、中板、熱卷及冷軋庫存量分別為603、141、316、133及148萬噸，分別較4月份下降61、6、14、1及1萬噸，整體下降幅度明顯，其中建材類降幅較大。
　　由于庫存是反應(yīng)下游需求的關(guān)鍵指標(biāo)，下游庫存量持續(xù)走低有兩種解釋，第一是需求增速很快，超過供應(yīng)增速，使得庫存減少；其二是庫存轉(zhuǎn)移，鋼廠將庫存隱藏起來，造成庫存減少的假象。從鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)看，貌似是鋼廠將鋼材放在自己庫存中。數(shù)據(jù)顯示，6月中旬，全國重點鋼鐵企業(yè)庫存為1511.26萬噸，較5月末增加126.06萬噸。不過，如果對比一下鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)產(chǎn)量增量遠遠大于鋼企庫存量，社會庫存下降其實更多是需求所致。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月鋼材產(chǎn)量9682萬噸，環(huán)比增加432萬噸或4.67.6月鋼材產(chǎn)量數(shù)據(jù)暫缺，但中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會最新公布旬報數(shù)據(jù)顯示，6月中旬重點企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量183.67萬噸，續(xù)創(chuàng)該數(shù)據(jù)公布以來新高，旬環(huán)比增長0.22.
　　其三，鋼鐵企業(yè)利潤不差，加上消費旺季來臨，鋼企開工率提高，鋼鐵產(chǎn)量居高不下。近兩月雖然鋼材價格持續(xù)走低，但原材料跌幅更大，加上鋼廠刻意打壓上游焦炭等價格，鋼企毛利潤不錯。2014年5月份生鐵、粗鋼及鋼材產(chǎn)量分別為6152、7043和9682萬噸，同比增速為2.23、2.31和4.67.鋼鐵產(chǎn)量居高不下或影響鋼價的反彈空間，鋼價震蕩筑底過程將比較復(fù)雜。
　　綜合來看，宏觀面有所回暖，消費旺季到來后鋼材價格有望進入震蕩筑底周期，給焦炭價格帶來一定支撐。
　　2.5、庫存壓力較大，焦炭去庫存化進行時
　　上游獨立焦化企業(yè)庫存量漲跌互現(xiàn)，其中西北等主產(chǎn)區(qū)庫存上升，但華南、華北等主銷區(qū)庫存量下降。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)查，其選取國內(nèi)53家典型獨立焦化企業(yè)為樣本（其中東北5家、華北28家、西北3家、華東8家、華中6家、西南3家），截止6月27日，東北、華北、西北、華中、華東和西南獨立焦化企業(yè)平均庫存量較5月末分別增加-0.05、-0.34、1.44、0.04、-0.3和0.2萬噸。由于主銷區(qū)鋼廠需求較旺，獨立焦化企業(yè)的出貨并不差，庫存量維持低位。不過，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)庫存量再度上升，開工率上升后再度面臨需求不振的窘境。
　　港口庫存是焦炭需求冷熱的風(fēng)向標(biāo)。6月份焦炭港口總庫存整體上升，顯示庫存壓力依然較大。截止6月27日，天津港庫存為302萬噸、日照港庫存為43萬噸，連云港庫存為32.7萬噸，較5月底增加22、1.7及0.3萬噸，三港庫存合計達到377.7萬噸，較5月底增加24萬噸。港口庫存維持高位說明現(xiàn)貨供應(yīng)壓力依然大，不過出口好轉(zhuǎn)也使得部分貿(mào)易企業(yè)愿意把貨物囤至港口。
　　鋼廠庫存方面，6月23-27日當(dāng)周各區(qū)域鋼廠焦炭庫存平均可用天數(shù)為13天，較四周前下降2天，鋼廠控制焦炭采購造成庫存量下降。其中東北9.8天減4.2天（平均可用天數(shù)較4周前變化，下同）、華北7.8天減1.3；華東18.3天減0.7；華南8.6減0.4；西南11.2減0.8；西北5天減1.由于5-6月焦炭期貨價格維持弱勢震蕩，下游鋼廠在流動性緊張之際補庫意愿不強，需求并未啟動。
　　綜上所述，焦炭市場基本面多空交錯，盤面表現(xiàn)較為糾結(jié)，但利空仍占上風(fēng)，可關(guān)注宏觀面進一步及下游鋼材市場回暖信號。技術(shù)層面顯示焦炭期價重心繼續(xù)下移，中期下行并未結(jié)束，短期內(nèi)處于區(qū)間震蕩，1150元壓制明顯，整體易跌難漲。有鑒于此，筆者維持焦炭期價將繼續(xù)探底的觀點不變。

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