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傳統(tǒng)經(jīng)營之路遇阻
老馬是一名貨車司機，常年給唐山地區(qū)的一些鋼廠拉貨。在鋼鐵行業(yè)還景氣的時候，他去鋼廠拉高爐水渣，自己要掏錢向鋼廠買貨，拉完之后除去運費每噸還能夠賺70—80塊錢。
“現(xiàn)在鋼廠就算把運費倒貼給我，我都不想干這活了?！崩像R向記者大道苦水。而這僅是鋼鐵行業(yè)不景氣的一個小小的縮影。
期貨日報記者近日赴“鋼鐵重鎮(zhèn)”——唐山調(diào)研，當?shù)劁撈笕耸糠从?，目前鋼鐵行業(yè)已經(jīng)陷入了一個“怪圈”，即原料與鋼企盈虧已經(jīng)沒有太大的關系，即便原料倒貼給鋼廠，鋼廠也還是賠錢的。
“這個‘怪圈’到底會讓多少鋼鐵企業(yè)倒閉，我們不得而知，但鋼廠關停的現(xiàn)象才剛剛開始，更糟糕的局面很快會出現(xiàn)?！庇袖撈笕耸孔龀鋈缟系呐袛?。
現(xiàn)金流“保衛(wèi)戰(zhàn)”
去年，螺紋鋼和鐵礦石這兩個品種似乎在比賽誰跌得更快。螺紋鋼期貨主力合約的價格由2015年年初的高點2600元/噸左右，跌至最低的1600元/噸左右，跌幅38%，而鐵礦石期貨也“不甘落后”，由去年年初的500元/噸跌至最低的282元/噸，跌幅43%。
“現(xiàn)在80%—90%的鋼鐵企業(yè)在為銀行打工，而且我們還都樂此不疲?！焙颖钡貐^(qū)一位不愿具名的鋼企人士調(diào)侃道。他表示，雖然鋼廠在賠錢經(jīng)營，但這種賠錢的買賣卻停不下來，這是整個行業(yè)面臨的一個非常殘酷的現(xiàn)實。
據(jù)介紹，繼2014年出現(xiàn)大幅盈利之后，2015年前8個月鋼企還能勉強維持生產(chǎn)，但到了9、10月份，隨著鋼材價格的快速下行，很多鋼鐵企業(yè)幾乎把之前的利潤都吐了回去。
“由于持續(xù)虧損，現(xiàn)在螺紋鋼的供應已經(jīng)收縮了，后期估計還會出現(xiàn)進一步收縮?！眹S鋼鐵采購部期貨業(yè)務處處長周耀臣告訴期貨日報記者。鑒于此，他認為，今年鐵礦石還將維持低價運行，運行區(qū)間將會在28—52美元/噸。
山西建邦集團日照瑪雅國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李東認為，目前鋼材價格已經(jīng)跌至1600元/噸，今年1月份這個價格還不一定能守得住。在他看來，鋼廠最要緊的事情是?，F(xiàn)金流。“目前只有少數(shù)幾個企業(yè)現(xiàn)金流是較好的，95%以上的鋼廠現(xiàn)金流都堪憂?！崩顤|告訴記者。
據(jù)了解，目前鋼企保現(xiàn)金流最普遍的做法就是降低庫存。李東稱，現(xiàn)在山西地區(qū)鋼企的鐵礦石庫存只有3天用量，而焦炭的庫存還不到1天用量，甚至是以小時來計。另據(jù)記者了解，目前唐山地區(qū)的鋼廠鐵礦石庫存最長也沒有超過半個月用量的，而以前的庫存周期是40—50天左右。
李東介紹，目前國家明令禁止企業(yè)做轉(zhuǎn)口貿(mào)易，企業(yè)又少了一個融資渠道?！霸诖吮尘跋?，企業(yè)只能一個勁地去擴大鋼材的銷量，這樣就把價格壓得很低。在這種惡性循環(huán)沒有得到根本解決的情況下，鋼材的價格根本沒有底，1500元/噸甚至1400元/噸都有可能?！崩顤|悲觀地稱。
期現(xiàn)結(jié)合彰顯“魅力”
記者調(diào)研了解到，目前不少鋼企希望借助金融衍生工具脫困。據(jù)唐山地區(qū)某鋼企人士介紹，前幾年唐山地區(qū)的鋼企對期貨普遍存在一種抵觸心理，但現(xiàn)在這種心理正逐步地消除，企業(yè)開始積極主動地去“擁抱”期貨工具。
河北敬業(yè)鋼鐵就是其中一家。據(jù)敬業(yè)鋼鐵金融辦公室業(yè)務經(jīng)理閆艷潮介紹，鐵礦石期貨上市之后，公司的熱情非常高，專門拿出一筆資金做套保。但是，由于當時對鐵礦石期貨研究不夠，期貨操作人員與采購部沒有進行充分的溝通，同時企業(yè)期貨部和采購部的“盈虧”分別考核，套保沒有做到期現(xiàn)結(jié)合，他們最初的嘗試不是很成功。
不過，經(jīng)過近兩年的探索，敬業(yè)鋼鐵的套保操作也逐步走上正軌?！拔覀儸F(xiàn)在嚴格按照套保的思路做，主要是為了規(guī)避原料或產(chǎn)成品價格大幅波動的風險，穩(wěn)定企業(yè)利潤?！遍Z艷潮告訴記者，他們套保的品種主要是鐵礦石、焦煤、焦炭和螺紋鋼等黑色系品種。
“我們還在不斷地完善鐵礦石的庫存信息，了解鐵礦石交割流程，同時加強與其他兄弟鋼廠的交流，不斷地提升我們的期貨操作水平。”閆艷潮說，目前他們的期貨業(yè)務團隊在操作過程中具有比較大的自主性?！耙郧袄习鍖ζ谪洏I(yè)務干涉的比較多，現(xiàn)在老板給了我們更大的交易權限，我們期貨部的操作也變得更靈活了。”
采訪中記者了解到，李東所在的山西建邦集團正在探索多種模式結(jié)合的方式。如工貿(mào)結(jié)合，即鋼廠的生產(chǎn)與其貿(mào)易公司的業(yè)務相結(jié)合，這也是目前鋼企普遍采用的一種做法。
李東介紹，比如他們有10萬噸的貿(mào)易礦到港，他們可以先賣掉2萬噸，然后用這些資金到期貨市場給剩下的8萬噸鐵礦石做期貨套保，待鋼廠把這8萬噸鐵礦石用完，他們再把相應的頭寸平倉。
“一般情況下，現(xiàn)貨價格跌30—50元/噸，期貨價格也會相應下跌，進行鐵礦石期貨套保后，我們便不再害怕價格下跌?！崩顤|告訴記者，今年沒有采用工貿(mào)結(jié)合模式的鋼企，在原料上都會出現(xiàn)比較大的虧損。
“今年礦價跌速太快了，鋼企的礦石庫存又大，根本來不及拋貨，而如果工貿(mào)結(jié)合，他們用不了的庫存可以加速流轉(zhuǎn)，鐵礦石期貨則是管理庫存最好的工具?！崩顤|說。
周耀臣對此表示認同。他告訴記者，目前存活下來的鐵礦石貿(mào)易商幾乎都利用期貨進行套保，鋼企若不利用期貨工具將會變得很被動。“前幾年鋼企還能夠靠大批量的采購向貿(mào)易商提一些折扣上的要求，現(xiàn)在像嘉吉和嘉能可這樣的大型貿(mào)易商套保做得非常充分，在鐵礦石價格下行的時候，他們并不急著出貨，而在價格企穩(wěn)的時候他們又可以控制貨源。”周耀臣說。
在期貨上操作比較成功的沙鋼集團，目前也采用了工貿(mào)結(jié)合的模式。沙鋼國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理沈謙此前接受期貨日報記者采訪時表示，集團的長協(xié)礦有一部分就是通過貿(mào)易公司做套保。“長協(xié)礦落地之后，我們可以賣給集團企業(yè)，也可以賣給外部企業(yè)，這樣就起到了調(diào)節(jié)器的作用?！鄙蛑t說。
在李東看來，無論是做貿(mào)易還是做鋼企經(jīng)營，有好的模式是最重要的?！皩碜龅煤玫钠髽I(yè)必然會是那些有好的銷售渠道又有好的經(jīng)營模式的企業(yè)。”
部分鋼企試水場外期權
除了利用期貨套保之外，目前部分鋼企也在嘗試利用場外期權套保?！盀榱俗尣少徃泳毣覀儺?shù)氐钠髽I(yè)正在逐步探索場外期權這方面的套保操作。”周耀臣告訴記者。
“從鋼鐵產(chǎn)業(yè)角度來講，場外期權門檻要比期貨更低一些?！敝芤颊f，“用期貨套保，鋼鐵企業(yè)還要天天想著怎么樣去調(diào)倉，考慮什么時候加減倉，用期權做套保就不同了，比如做歐式期權，到最后一天行權就可以了?！?/span>
不過他也提到，用期權套保還涉及權利金的問題，比如鋼企做一個螺紋鋼買入看跌期權，同時做一個近月鐵礦石賣出看跌期權，鋼企買入螺紋鋼看跌期權付出權利金，而賣出鐵礦石看跌期權獲得權利金。若按照當前的平值，兩個月后行權的鐵礦石權利金大約在5.9%，螺紋鋼的權利金大約在3.5%，而現(xiàn)貨市場則動輒15%以上的波動，這樣對沖一下，其實鋼廠的權利金支出是很少的，而且風險也可控。
此外周耀臣還表示，利用期權給鋼企套保也面臨一個問題，即賬目處理很復雜，比如權利金如何去定義，它的性質(zhì)是什么。
“用于期貨套保的保證金結(jié)算后還要回到鋼企的賬本當中，而權利金是一種保費性質(zhì)，實際上就是服務費，比如套保10萬噸鐵礦石，按5.9%的權利金計算，也是一筆不小的服務費用，審計這一塊不好通過。”周耀臣告訴記者。
他表示，正是因為賬目處理很復雜，所以鋼企利用場外期權做套保一直比較難推動。與此同時，目前鋼企對期權這種新的風險對沖工具也比較陌生，參與的自然比較少。此外，目前期權做市商及對手盤承載量較小，也在一定程度上制約了期套保的規(guī)模。
盡管存在諸多的限制因素，但在周耀臣看來，利用期權套保為鋼鐵企業(yè)提供了新的渠道。“雖然現(xiàn)在鋼企利用期權套保還比較謹慎，但我們會一步一步來，隨著期貨套保工具功能逐步發(fā)揮，相信國內(nèi)鋼鐵企業(yè)最終會接受多種套保模式并存的方式?！敝芤颊f。
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