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2015年一季度GDP增速放緩至7%，投資、出口增速放緩，消費表現(xiàn)相對穩(wěn)健。一季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱，鐵路貨運量同比下滑9%，工業(yè)用電量同比下降0.7%，工業(yè)增加值增速放緩至6.4%。由于外匯占款同比明顯少增，表外融資減少等因素，導(dǎo)致M2同比增速進(jìn)一步放緩，顯示了實體經(jīng)濟(jì)投資意愿較低。

工業(yè)通縮壓力緩解但風(fēng)險猶存

2015年3月CPI同比增長1.4%，增幅較上月持平。今年春節(jié)后降水適宜，鮮菜供應(yīng)充足，導(dǎo)致鮮菜價格同比增幅明顯收窄。同時，去年下半年國際原油價格持續(xù)下跌，導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)車用燃料同比大降，對CPI上漲繼續(xù)形成制約。推動CPI上漲的主要因素是鮮果、蛋、家庭服務(wù)同比漲幅較高。

3月PPI同比下降4.6%，降幅較上月收窄0.2個百分點，持續(xù)37個月負(fù)增長，工業(yè)通縮壓力仍大，主要是由于原油、鐵礦石、煤炭、鋼鐵等價格同比大降。從4月上半月來看，大宗商品價格仍處于低谷，預(yù)計后期CPI、PPI改善空間有限，通縮風(fēng)險猶存，需加大穩(wěn)增長力度。

工業(yè)增加值增速創(chuàng)下2008年12月以來新低

2015年3月工業(yè)增加值同比增長5.6%，較1-2月回落1.2個百分點，創(chuàng)下2008年12月以來新低。主要用鋼行業(yè)中，3月金屬制品業(yè)、通用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械等制造業(yè)增加值同比增長8.2%、2.4%、6.3%、6.9%，增速分別較1-2月下滑1.5個百分點、2.4個百分點、2.1個百分點、0.3個百分點，專用設(shè)備制造業(yè)增加值增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，需求尤為疲弱。不過，當(dāng)月運輸設(shè)備、電子設(shè)備制造業(yè)增加值同比增長15.5%、12.3%，增速較1-2月上升5個百分點和0.5個百分點，顯示需求有所回暖且增長相對較快。

一方面，制造業(yè)內(nèi)外需求低迷，迫使企業(yè)降價促銷。3月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.1%，其中新訂單和新出口訂單指數(shù)為50.2%、48.3%，均較上月下滑0.2個百分點。另一方面，鋼鐵、有色等原材料價格下跌，制造企業(yè)成本下降，有讓利空間。主要用鋼行業(yè)中，3月金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、運輸設(shè)備制造業(yè)出廠價環(huán)比下降，電子設(shè)備制造業(yè)出廠價環(huán)比持平。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月全國汽車銷量224.06萬輛，同比增長3.29%，步入低速增長，主要在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整格局下，貨車銷量持續(xù)一年同比負(fù)增長。據(jù)中船協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月全國承接新船訂單217萬載重噸，同比下降72%，持續(xù)6個月負(fù)增長，主要是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，BDI指數(shù)跌至低谷，船舶和海工市場需求持續(xù)低迷。

投資、出口數(shù)據(jù)疲弱，消費相對表現(xiàn)穩(wěn)健

2015年1-3月全國固定資產(chǎn)投資同比增長13.5%，增速較1-2月回落0.4個百分點，創(chuàng)下2001年2月以來新低。其中，房地產(chǎn)、制造業(yè)投資同比增長8.5%、10.4%，較1-2月回落1.9和0.2個百分點，延續(xù)上年放緩態(tài)勢。不過，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長23.1%，增速比1-2月份提高2.5個百分點，主要是為托底經(jīng)濟(jì)增長，政府加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是中西部鐵路、重大水利工程等，隨著“一路一帶”、“長江中游城市群”等規(guī)劃下發(fā)，基建投資有望穩(wěn)步增長。

2015年3月商品房銷售面積環(huán)比增長8.3%，同比下降1.6%，比1至2月份大幅收窄14.7個百分點，顯示在房地產(chǎn)政策持續(xù)調(diào)整，限貸限購的進(jìn)一步放松，居民購房意愿有所回暖。不過，三、四線城市去庫存壓力仍大，房地產(chǎn)政策更多是穩(wěn)定樓市，難以刺激需求快速回暖。一季度房地產(chǎn)企業(yè)國內(nèi)貸款同比下降6.1%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，顯示其投資意愿不強(qiáng)。

而制造業(yè)因需求增速放緩，中低端產(chǎn)能過剩，處于創(chuàng)新升級階段。一季度，全國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長11.4%，裝備制造業(yè)增長7.7%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快5.0和1.3個百分點。

一方面全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，僅美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于爬坡階段，而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體普遍放緩，巴西、俄羅斯等經(jīng)濟(jì)還在進(jìn)一步惡化。另一方面，受人民幣實際有效匯率升值，勞動力、融資等成本上升削弱競爭優(yōu)勢等因素，導(dǎo)致我國出口承受較大壓力。一季度全國出口同比增長4.7%，增速較2014年全年下滑1.4個百分點。在投資、出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱的情況下，國內(nèi)消費相對表現(xiàn)穩(wěn)健。2015年一季度社會消費零售總額實際增長（扣除價格因素）10.8%，去年是10.9%，基本持平。

3月表外融資大幅收縮、企業(yè)中長期貸款增長乏力

2015年3月M2同比增長11.6%，增速較上月下滑0.9個百分點，顯示實體經(jīng)濟(jì)投資意愿較低。M2增速放緩主要是外匯占款同比明顯少增，同業(yè)資金、表外融資減少導(dǎo)致貨幣派生減少。3月M1同比增長2.9%，增速較上月下滑2.7個百分點，顯示終端需求疲弱。

2015年第一季度央行口徑外匯占款減少2521億元，其中3月央行口徑外匯占款大幅減少2307億元，2月減少約221億元，1月增加7.48億元。由于3月貿(mào)易順差僅30.81億美元，相對此前兩月逾600億美元大幅縮減，加上當(dāng)月跨境直接投資凈流入（實際利用外資減去對外直接投資的差額）40.1億美元，合計70.91億美元，較上月大降88.5%，導(dǎo)致外匯占款大幅減少，影響基礎(chǔ)貨幣投放。

2015年一季度社會融資規(guī)模增量為4.61萬億元，比去年同期少8949億元。3月社會融資規(guī)模增量為1.18萬億元，分別比上月和去年同期少1758億元和8378億元。其中，3月表內(nèi)融資約1萬億元，占比攀升至84%以上；表外融資僅160億元，占比下滑至1.4%；直接融資1426億元，同環(huán)比多增，主要是股票融資增加。