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下行周期拉長(zhǎng) 行業(yè)調(diào)整近三年

7月10日晚間，重慶鋼鐵發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。在行業(yè)需求持續(xù)偏弱、原燃料價(jià)格高位運(yùn)行的情況下，重慶鋼鐵預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為虧損6.9億元，與2023年同期相比虧損幅度有所擴(kuò)大。重慶鋼鐵表示，2024年上半年，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)仍呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、高成本、高庫(kù)存、低需求、低價(jià)格、低效益”的“三高三低”格局，市場(chǎng)整體處于磨底階段。訂單和需求偏弱，供應(yīng)強(qiáng)于需求，加之原燃料價(jià)格高位運(yùn)行，成本重心實(shí)際下移幅度小于鋼價(jià)下移幅度，導(dǎo)致購(gòu)銷兩端價(jià)格不斷收窄，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

7月11日晚間，山東鋼鐵公告稱，預(yù)計(jì)2024年上半年凈利潤(rùn)為虧損8.9億～10.4億元。

2023年上半年，中南股份、新鋼股份、杭鋼股份均實(shí)現(xiàn)盈利，但2024年上半年集體轉(zhuǎn)虧。其中，中南股份至少虧損3.9億元。中南股份稱，除鋼價(jià)下跌和原燃料價(jià)格高位運(yùn)行外，高爐大修導(dǎo)致鋼材產(chǎn)銷量減少，也是其由盈轉(zhuǎn)虧的重要原因。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰認(rèn)為，鋼企普遍虧損的主要原因依然是供需失衡。盡管地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，但地產(chǎn)行業(yè)改善跡象仍待顯現(xiàn)。2024年上半年，地產(chǎn)投資同比降幅超過(guò)10%，商品房銷售面積降幅為19%。雖然鋼材供應(yīng)減少，但不足以彌補(bǔ)地產(chǎn)對(duì)鋼材消費(fèi)的拖累。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2024年上半年，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5.3億噸，同比下降1.1%，而同期，據(jù)測(cè)算，粗鋼表觀消費(fèi)量為4.73億噸，同比下降4.37%。

“目前，鋼材價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)仍處于較低水平?！苯K富實(shí)數(shù)據(jù)研究院院長(zhǎng)蔡擁政說(shuō)。

2016年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入上行周期。2021年5月，螺紋鋼期貨加權(quán)價(jià)格達(dá)到2016年以來(lái)的新高，一度攀升至6191元／噸。之后，運(yùn)行重心下移，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下行周期。截至2024年7月22日，螺紋期貨加權(quán)收盤(pán)價(jià)為3460元／噸。

據(jù)劉慧峰介紹，盡管在粗鋼平控的影響下，2021年全國(guó)重點(diǎn)大中型鋼企利潤(rùn)創(chuàng)出3524億元的歷史新高，但當(dāng)年12月全行業(yè)虧損，2022年、2023年的利潤(rùn)分別為982億元和855億元，同比分別下降72.1%和12.5%。

鋼鐵行業(yè)下行周期拉長(zhǎng)，已成為共識(shí)。國(guó)投安信期貨高級(jí)分析師何建輝告訴記者，2021年是鋼鐵行業(yè)的分水嶺。2020—2021年鋼材價(jià)格一路上行，并于2021年5月創(chuàng)出歷史新高。而2021年下半年開(kāi)始，地產(chǎn)市場(chǎng)主要指標(biāo)明顯下滑，基建增速有所放緩，造成建材需求大幅走弱。雖然汽車、家電等制造業(yè)和鋼材直接出口表現(xiàn)相對(duì)較好，但難以扭轉(zhuǎn)鋼材需求整體下行局面。隨著鋼材供應(yīng)的寬松，鋼材價(jià)格運(yùn)行中樞下移，在壓力傳導(dǎo)之下，上游原燃料價(jià)格也相應(yīng)回落。目前，鋼鐵行業(yè)下行周期已持續(xù)3年。

“具體看2024年上半年，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)先抑后揚(yáng)。一季度，利潤(rùn)承壓，而二季度，鋼材價(jià)格有所回升，鋼企利潤(rùn)隨之增加。但整體而言，鋼企普遍虧損。”新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)說(shuō)。

何建輝認(rèn)為，鋼企大面積虧損，主要由于終端需求復(fù)蘇力度較弱。目前，地產(chǎn)新開(kāi)工面積、施工面積繼續(xù)下滑，且化債背景下地方政府資金面趨緊。制造業(yè)整體表現(xiàn)良好，但從PMI、企業(yè)排產(chǎn)等方面看，景氣程度邊際下降。此外，原燃料價(jià)格雖然跟隨回落，但表現(xiàn)相對(duì)抗跌，鋼企利潤(rùn)進(jìn)一步受到擠壓。

原燃料價(jià)格高 鋼企業(yè)績(jī)承壓

“盡管一季度原燃料價(jià)格出現(xiàn)回落，但二季度隨著長(zhǎng)流程鋼企高爐開(kāi)工率的提升，鐵水產(chǎn)量逐步增加，鋼企原燃料需求持續(xù)回升，其價(jià)格得到支撐。相對(duì)鋼材價(jià)格，鐵礦石、焦炭等原燃料的價(jià)格處于高位，從而提高了鋼企的生產(chǎn)成本，最終令業(yè)績(jī)承壓。”李強(qiáng)說(shuō)。

在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)在鋼材價(jià)格持續(xù)下行的過(guò)程中，鐵礦石和焦煤價(jià)格也相對(duì)承壓，但整體表現(xiàn)較為抗跌，這也導(dǎo)致鋼企利潤(rùn)大幅下滑。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配情況來(lái)看，當(dāng)前，利潤(rùn)仍集中在上游，鐵礦石和焦煤盈利情況相對(duì)較好，而焦炭和鋼材等中下游利潤(rùn)欠佳，企業(yè)缺乏話語(yǔ)權(quán)。鋼材和鐵礦石的比價(jià)基本處于歷史最低水平，鋼材和焦煤的比價(jià)處于偏低水平。在終端需求明顯好轉(zhuǎn)前，這種利潤(rùn)分配不均的局面難有太大改觀，鋼材和焦炭市場(chǎng)遵循成本定價(jià)邏輯。

何建輝解釋，之所以出現(xiàn)上述情況，原因有二。一方面，供應(yīng)端的調(diào)整節(jié)奏較為緩慢。受就業(yè)、稅收等因素影響，鋼企并未進(jìn)行相應(yīng)力度的減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)能維持在高位。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)粗鋼年產(chǎn)量維持在10億噸，主要通過(guò)增加出口的方式來(lái)緩解內(nèi)需不足的壓力。另一方面，相比鋼材和焦炭以出口為主，鐵礦石以進(jìn)口為主。鐵礦石進(jìn)口依存度超過(guò)80%，且供應(yīng)較為集中，焦煤進(jìn)口依存度不算太高，但進(jìn)口量呈增加態(tài)勢(shì)。在這樣的背景下，鐵礦石等原材料價(jià)格表現(xiàn)出一定的資源屬性，其具有全球定價(jià)的特點(diǎn)，受強(qiáng)勢(shì)美元支撐。雖然目前港口鐵礦石庫(kù)存水平偏高，對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓力，但想要價(jià)格持續(xù)走弱并向鋼企大幅讓利，較為困難，后期關(guān)注粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策實(shí)際執(zhí)行情況。

劉慧峰認(rèn)為，2024年鐵礦石供應(yīng)回升是確定性因素。據(jù)估算，全年鐵礦石供應(yīng)增量為3090萬(wàn)噸，其中主流礦增產(chǎn)1800萬(wàn)噸、非主流礦增產(chǎn)1290萬(wàn)噸。結(jié)合已經(jīng)公布的礦山財(cái)報(bào)考慮，2024年下半年，鐵礦石供應(yīng)增量預(yù)計(jì)在1800萬(wàn)～2000萬(wàn)噸。鐵水產(chǎn)量的變化以及節(jié)能降碳政策的執(zhí)行情況成為決定鐵礦石價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。按全年粗鋼產(chǎn)量下降2000萬(wàn)噸、鐵鋼比0.85估算，2024年下半年，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求減少880萬(wàn)噸，港口庫(kù)存可能進(jìn)一步累積。需要注意，100美元／噸為大部分非主流礦的成本，一旦跌破這個(gè)價(jià)格，就會(huì)導(dǎo)致非主流礦減產(chǎn)。不過(guò)，受制于基本面，鐵礦石價(jià)格突破120美元／噸的可能性也不大。

“2024年上半年，廢鋼供應(yīng)增量略低于預(yù)期。年初至今，全國(guó)300家鋼企廢鋼到貨量均值為50.82萬(wàn)噸，2023年全年均值為54.33萬(wàn)噸，回落6.5%。廢鋼到貨量減少的主要原因是鋼企普遍虧損以及國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛。鋼企對(duì)廢鋼具有較強(qiáng)的調(diào)節(jié)能力，當(dāng)前廢鋼的成本優(yōu)勢(shì)并不明顯，螺紋鋼和廢鋼價(jià)差在580元／噸，處于近5年的低位。盡管2024年下半年鋼材出口依然具有韌性，基建也具備觸底回升條件，政策端又有大規(guī)模設(shè)備更新改造和以舊換新支持，但廢鋼市場(chǎng)預(yù)計(jì)保持供需緊平衡格局，價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于鋼材?！眲⒒鄯逭f(shuō)。

盈利出現(xiàn)分化 普鋼虧損明顯

記者梳理上市鋼企半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)披露業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的17家公司中，僅5家實(shí)現(xiàn)盈利。其中，柳鋼股份和太鋼不銹在業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中均提及，通過(guò)降本增效的方式實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，而撫順特鋼提到，為打破高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸，前期進(jìn)行技術(shù)改造的項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，使得公司特冶產(chǎn)能進(jìn)一步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

“從上市鋼企的半年報(bào)來(lái)看，2024年上半年，鋼鐵行業(yè)面臨著嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境。不同企業(yè)因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制能力、市場(chǎng)定位等不同，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著差異。部分企業(yè)，如撫順特鋼，專注于特殊鋼材，表現(xiàn)出相對(duì)較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利增長(zhǎng)潛力。普通鋼材生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)則受到擠壓?！崩顝?qiáng)說(shuō)。

蔡擁政認(rèn)為，企業(yè)業(yè)績(jī)分化，以生產(chǎn)管材和不銹鋼為主的企業(yè)利潤(rùn)較好，品種鋼材產(chǎn)品毛利率較高，而建筑鋼材產(chǎn)品毛利率較低。除企業(yè)自身的區(qū)位、管理及財(cái)務(wù)因素外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和所處行業(yè)形勢(shì)也成為影響企業(yè)盈虧的主要因素。

劉慧峰表示，高附加值產(chǎn)品成為行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)著近兩年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的加速。根據(jù)中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)制造業(yè)用鋼占比從2020年的42%提高到目前的48%。其中，高附加值產(chǎn)品出口占比提高到35%。2023年三季度公布的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》明確提出，加強(qiáng)鋼結(jié)構(gòu)的推廣和應(yīng)用，建立深化鋼鐵與船舶、交通、建筑、能源、汽車、家電、農(nóng)機(jī)、重型裝備等重點(diǎn)用鋼領(lǐng)域的上下游合作機(jī)制，挖掘風(fēng)電、光伏等領(lǐng)域的鋼材消費(fèi)潛能。因此，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)的細(xì)分鋼材領(lǐng)域，具有較大的增長(zhǎng)空間。短期來(lái)看，根據(jù)測(cè)算，《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》將給2024年中高端制造業(yè)用鋼帶來(lái)500萬(wàn)噸的增量。

從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，能源、采礦、造船、鋼結(jié)構(gòu)、新能源汽車等行業(yè)有較好的發(fā)展前景。2023年，汽車、家電、造船行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁。汽車產(chǎn)銷量雙雙突破3000萬(wàn)輛；三大白色家電（洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)）產(chǎn)量保持兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)；船舶完工訂單、新承接船舶訂單、手持船舶訂單保持兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)?！?024年，在設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、新型電力布局體系建設(shè)規(guī)劃等支持下，機(jī)械、家電、汽車、能源等行業(yè)將間接拉動(dòng)和改善用鋼需求?！辈虛碚f(shuō)。

值得一提的是，面對(duì)鋼鐵行業(yè)的周期性影響，目前，諸多鋼企在向產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型。不同產(chǎn)品類型的企業(yè)，受到鋼價(jià)下跌影響的程度不同。

供需格局難改 鋼價(jià)重心下移

2024下半年，鋼鐵行業(yè)是否會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)？對(duì)此，李強(qiáng)告訴記者，鋼鐵行業(yè)仍舊面臨基本面壓力。盡管下半年存在粗鋼產(chǎn)量壓減預(yù)期，但鋼材產(chǎn)量特別是熱卷產(chǎn)量沒(méi)有明顯下降預(yù)期，鋼材供應(yīng)端處于相對(duì)高位。需求端，地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比負(fù)增長(zhǎng)，基建資金緊張局面有待進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，建筑業(yè)用鋼需求可能再下一個(gè)臺(tái)階。另外，汽車產(chǎn)銷同比下行，家電排產(chǎn)未見(jiàn)回升，熱卷需求面臨走弱預(yù)期。鋼材出口量雖有望維持在高位，但海外政策的不確定性將限制出口的增長(zhǎng)空間。

“整體分析，2024年下半年，鋼價(jià)重心料繼續(xù)下移?！崩顝?qiáng)說(shuō)。

蔡擁政認(rèn)為，2024年下半年，鋼鐵行業(yè)會(huì)在波折中前行。三季度，在降準(zhǔn)降息、國(guó)債資金支持、出口增長(zhǎng)及政策呵護(hù)下，市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格筑底后小幅反彈的概率較大；四季度，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大概率轉(zhuǎn)向，加之多國(guó)大選落地，人民幣匯率、出口貿(mào)易的影響因素增加，鋼價(jià)再度面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

在行業(yè)人士看來(lái)，2024年下半年，鋼鐵行業(yè)依然供過(guò)于求，但在節(jié)能降碳及行業(yè)自律生產(chǎn)的環(huán)境下，供需關(guān)系會(huì)階段性平衡，企業(yè)利潤(rùn)將隨之改善，但整體難現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，低碳發(fā)展基調(diào)下，去產(chǎn)能、產(chǎn)能轉(zhuǎn)型及區(qū)域降產(chǎn)是大方向。需求方面，造船、新能源等領(lǐng)域的鋼材需求是主力。因關(guān)稅壁壘增加及部分經(jīng)濟(jì)體大選，出口存在一定的不確定性。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)也在積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)方針，以適應(yīng)新的出口形勢(shì)，如向非關(guān)稅貿(mào)易國(guó)家尋求合作。